信贷资产流转对信贷市场供求的影响研究
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摘要
本文建立了一个包含银行资本金约束与信贷抵押约束的DSGE模型,从信贷供给端与信贷需求端分析商业银行信用创造机制对宏观经济的影响,进而分析了信贷资产流转业务如何盘活存量信贷资产、促进经济稳定运行。在信贷供给端,宏观审慎监管框架下,商业银行的信用创造机制会受到资本充足率的影响。银行将持有的信贷资产及相对应的受益权进行转让,有助于提升银行对实体经济的信贷支持质效,助力金融供给侧结构性改革。在信贷需求端,企业与投资型家庭部门面临信贷抵押约束的情况下,如果受到信贷抵押约束负向冲击,冲击将会通过信贷抵押约束机制与银行信用派生机制导致贷款量、资产价格、投资与产出的下降;而信贷资产流转将盘活信贷资产存量,降低融资成本,从而缓释金融冲击对宏观经济的负向影响,促进经济稳定运行。
This paper constructs a DSGE model which includes the bank capital and collateral constraints to analyze how Secondary Loan Trading can increase the liquidity of the credit assets and promote the stability of economy from both the supply and demand sides and then analyzes how the secondary loan trading can activate the stock credit assets and promote the stable operation of the economy.On the credit supply side,the credit creation mechanism of commercial banks is affected by the capital adequacy ratio requirement of the macroprudential regulations.The Secondary Loan Trading can alleviate the constraint of capital adequacy ratio and improve the quality and efficiency of the supply of credit to the real economy from commercial banks.On the credit demand side,a credit constraint is incorporated in the model to capture the negative effect of financial shocks.The Secondary Loan Trading can reduce the financing cost,alleviate negative impact of financial shocks and enhance economic resilience as well.
This paper constructs a DSGE model which includes the bank capital and collateral constraints to analyze how Secondary Loan Trading can increase the liquidity of the credit assets and promote the stability of economy from both the supply and demand sides and then analyzes how the secondary loan trading can activate the stock credit assets and promote the stable operation of the economy.On the credit supply side,the credit creation mechanism of commercial banks is affected by the capital adequacy ratio requirement of the macroprudential regulations.The Secondary Loan Trading can alleviate the constraint of capital adequacy ratio and improve the quality and efficiency of the supply of credit to the real economy from commercial banks.On the credit demand side,a credit constraint is incorporated in the model to capture the negative effect of financial shocks.The Secondary Loan Trading can reduce the financing cost,alleviate negative impact of financial shocks and enhance economic resilience as well.
引文
1.陈小亮和马啸,“债务-通缩”风险与货币政策财政政策协调,经济研究,2016年第8期,28-42。
2.成家军,经济新常态下的银行业发展趋势,清华金融评论,2015年第1期,20-24。
3.黄剑辉和李鑫,非金融企业部门杠杆率与银行业风险研究,金融监管研究,2018年第2期,40-54。
4.黄宪和熊启跃,银行资本缓冲、信贷行为与宏观经济波动--来自中国银行业的经验证据,国际金融研究,2013年第1期,52-65。
5.康立和龚六堂,金融摩擦、银行净资产与国际经济危机传导--基于多部门DSGE模型分析,经济研究,2014年第5期,147-159。
6.刘一楠和宋晓玲,去杠杆、信贷抵押约束与“债务-通缩”风险,金融经济学研究,2018年第5期,45-58。
7.刘一楠,信贷约束、房地产抵押与金融加速器--一个DSGE分析框架,财经科学,2017年第2期,12-24。
8.陆岷峰和徐阳洋,中国商业银行资本结构动态调整的影响因素研究,金融监管研究,2017年第3期,29-50。
9.吕世蕴,规范信贷资产流转盘活存量的思考,清华金融评论,2016年第6期,76-78。
10.王国静和田国强,金融冲击和中国经济波动,经济研究,2014年第3期,20-34。
11.王擎和田娇,银行资本监管与系统性金融风险传递--基于DSGE模型的分析,中国社会科学,2016年第3期,99-122。
12.王祎和李婧,信贷资产流转业务发展及规划,债券,2016年第11期,49-51。
13.吴方伟、成家军、李婧和邹基伟,美国贷款流转市场的结构、机制与借鉴,清华金融评论,2017年第4期,71-76。
14.徐洁勤,关于银行业支持供给侧结构性改革的思考与实践,金融监管研究,2017年第09期,21-28。
15.徐文舸和刘洋,银行信贷资产证券化的潜在流动性风险与监管研究,金融监管研究,2017年第11期,83-93。
16.银行业信贷资产登记流转中心课题组,欧洲信贷资产流转市场调查研究,金融监管研究,2017年第11期,71-82。
17.张辉和贺敬芝,银行业信贷结构及其优化路径研究,金融监管研究,2018年第3期,64-78。
18.庄磊,资产流转是应对资本约束的最优选择,华北金融,2016年第2期,86-88。
19.Bernanke,S.,M.Gertler,and S.Gilchrist,The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework,Handbook of Macroeconomics,1999,Vol.1,1341-1393.
20.Christiano,J.,C.Ilut,and R.Motto,Monetary Policy and Stock Market Booms,Working Papers,2010,66(1),33-51.
21.Fisher,I.,The Debt-deflation Theory of Great Depressions,Econometrica,Journal of the Econometric Society,1933,1(4),337-357.
22.Gerali,A.,S.Neri,and L.Sessa,Credit and Banking in a DSGE Model of the Euro Area,Journal of Money Credit&Banking,2010,Vol.42,107-141.
23.Goodfriend,M.,and T.Mccallum,Banking and Interest Rates in Monetary Policy Analysis,A Quantitative Exploration,2007,54(5),1480-1507.
24.Iacoviello,M.,House Prices,Borrowing Constraints,and Monetary Policy in the Business Cycle,The American economic review,2005,95(3),739-764.
25.Jermann,U.,and V.Quadrini,Macroeconomic Effects of Financial Shocks,American Economic Review,2009,102(1),238-71.
26.Kiyotaki,N.,and J.Moore,Credit Cycles,Journal of Political Economy,Journal of the Japanese&International Economics,1997,7(1),65-79.
(1)包括抵押贷款利率、非抵押贷款利率、一年期政府债券利率。
(2)资本金约束决定银行层面的信贷供给,而信贷抵押约束则影响着企业层面的信贷需求,二者构成了商业银行信用创造的一体两面。
(1)零售存款部门将资金转移给资金批发部门,可以理解为银行间的同业拆借。本文假设银行可随时以这一利率从中央银行获得贷款支持,因此本文设银行同业拆借利率等于政策利率。
(2) 目前我国银行业监管部门根据巴塞尔协议的监管精神与我国的具体实践,将我国系统重要性银行的核心资本充足率、一级资本充足率与资本充足率的要求分别设定为8.5%、9.5%、11.5%,非系统重要性商业银行的要求相应降低1%。在实践中,银行对资本充足率进行动态管理以满足监管要求。在模型中通过监管成本对此进行刻画。
(1)投资型居民贷款市场构架类似,故不再赘述。
(1)零售存款业务部门与零售贷款业务的设定类似,受篇幅限制未在文中列出,有感兴趣的读者可以与作者联系。
(1)各个资产在形成风险资产时具有一定的比重,普通公司贷款的比重为100%。而模型不失一般性地只有贷款这一种资产,也只有银行净资产一种资本金(并未设置二级资本工具与优先股),因此在考察资本充足率时将贷款总量视为分母,将银行净资产视为资本金。
(2) 存款业务中此式仍成立,但参数取值不同,使得企业存款利率相对于基准政策利率存在负向加成(markdown),rtd/rt=θdt/(θdt-1)<1,θdt<-1。
(1)这里的贷款利率是银行资金批发部门获得资金的成本,银行可通过零售部门再获得一个利差。资金批发部门的资金利率与政策利率之间的差,决定了银行信贷的利差空间。
(1)本文中设置的是代表性银行,因此考察的是将信贷资产流转出银行体系外、缓释资本充足率约束、腾出信贷空间的过程。
(2) 由于信贷资产流转可盘活存量资产,降低资本充足率,因此利用资本充足率随机冲击分析信贷资产流转对经济系统的影响具有合理性。
(3) 基准模型中银行资本充足率冲击相关系数与标准差的贝叶斯估计值为0.803和0.054。因此本文对三种情况的标准差设定(0.11、0.055和0.011)是合理的。
(4) 贷款利率降低6.29%系指贷款利率较稳态降低6.29%,例如稳态企业贷款利率为4%,信贷资产流转能够使得贷款利率降低至3.75%。
(5) 在一般RBC模型中,投资波动一般是产出波动的3倍。此处模拟结果投资波动幅度较大,高于产出的3倍,但基本符合投资波动高于产出波动的一般规律。
(1)截至2018年9月底,房地产贷款余额为37.4万亿元,占人民币整体贷款余额的比重为28.1%。
(2) 金融冲击对经济的影响机制分析与DSGE模型证据未在文中列出,有感兴趣的读者可以与作者联系。
(3) 即银行零售存款与贷款部门收取的存贷价差,即贷款利率高于基准利率(政策利率),存款利率低于基准利率。
(1)均为与经济稳态比较的结果。
2.成家军,经济新常态下的银行业发展趋势,清华金融评论,2015年第1期,20-24。
3.黄剑辉和李鑫,非金融企业部门杠杆率与银行业风险研究,金融监管研究,2018年第2期,40-54。
4.黄宪和熊启跃,银行资本缓冲、信贷行为与宏观经济波动--来自中国银行业的经验证据,国际金融研究,2013年第1期,52-65。
5.康立和龚六堂,金融摩擦、银行净资产与国际经济危机传导--基于多部门DSGE模型分析,经济研究,2014年第5期,147-159。
6.刘一楠和宋晓玲,去杠杆、信贷抵押约束与“债务-通缩”风险,金融经济学研究,2018年第5期,45-58。
7.刘一楠,信贷约束、房地产抵押与金融加速器--一个DSGE分析框架,财经科学,2017年第2期,12-24。
8.陆岷峰和徐阳洋,中国商业银行资本结构动态调整的影响因素研究,金融监管研究,2017年第3期,29-50。
9.吕世蕴,规范信贷资产流转盘活存量的思考,清华金融评论,2016年第6期,76-78。
10.王国静和田国强,金融冲击和中国经济波动,经济研究,2014年第3期,20-34。
11.王擎和田娇,银行资本监管与系统性金融风险传递--基于DSGE模型的分析,中国社会科学,2016年第3期,99-122。
12.王祎和李婧,信贷资产流转业务发展及规划,债券,2016年第11期,49-51。
13.吴方伟、成家军、李婧和邹基伟,美国贷款流转市场的结构、机制与借鉴,清华金融评论,2017年第4期,71-76。
14.徐洁勤,关于银行业支持供给侧结构性改革的思考与实践,金融监管研究,2017年第09期,21-28。
15.徐文舸和刘洋,银行信贷资产证券化的潜在流动性风险与监管研究,金融监管研究,2017年第11期,83-93。
16.银行业信贷资产登记流转中心课题组,欧洲信贷资产流转市场调查研究,金融监管研究,2017年第11期,71-82。
17.张辉和贺敬芝,银行业信贷结构及其优化路径研究,金融监管研究,2018年第3期,64-78。
18.庄磊,资产流转是应对资本约束的最优选择,华北金融,2016年第2期,86-88。
19.Bernanke,S.,M.Gertler,and S.Gilchrist,The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework,Handbook of Macroeconomics,1999,Vol.1,1341-1393.
20.Christiano,J.,C.Ilut,and R.Motto,Monetary Policy and Stock Market Booms,Working Papers,2010,66(1),33-51.
21.Fisher,I.,The Debt-deflation Theory of Great Depressions,Econometrica,Journal of the Econometric Society,1933,1(4),337-357.
22.Gerali,A.,S.Neri,and L.Sessa,Credit and Banking in a DSGE Model of the Euro Area,Journal of Money Credit&Banking,2010,Vol.42,107-141.
23.Goodfriend,M.,and T.Mccallum,Banking and Interest Rates in Monetary Policy Analysis,A Quantitative Exploration,2007,54(5),1480-1507.
24.Iacoviello,M.,House Prices,Borrowing Constraints,and Monetary Policy in the Business Cycle,The American economic review,2005,95(3),739-764.
25.Jermann,U.,and V.Quadrini,Macroeconomic Effects of Financial Shocks,American Economic Review,2009,102(1),238-71.
26.Kiyotaki,N.,and J.Moore,Credit Cycles,Journal of Political Economy,Journal of the Japanese&International Economics,1997,7(1),65-79.
(1)包括抵押贷款利率、非抵押贷款利率、一年期政府债券利率。
(2)资本金约束决定银行层面的信贷供给,而信贷抵押约束则影响着企业层面的信贷需求,二者构成了商业银行信用创造的一体两面。
(1)零售存款部门将资金转移给资金批发部门,可以理解为银行间的同业拆借。本文假设银行可随时以这一利率从中央银行获得贷款支持,因此本文设银行同业拆借利率等于政策利率。
(2) 目前我国银行业监管部门根据巴塞尔协议的监管精神与我国的具体实践,将我国系统重要性银行的核心资本充足率、一级资本充足率与资本充足率的要求分别设定为8.5%、9.5%、11.5%,非系统重要性商业银行的要求相应降低1%。在实践中,银行对资本充足率进行动态管理以满足监管要求。在模型中通过监管成本对此进行刻画。
(1)投资型居民贷款市场构架类似,故不再赘述。
(1)零售存款业务部门与零售贷款业务的设定类似,受篇幅限制未在文中列出,有感兴趣的读者可以与作者联系。
(1)各个资产在形成风险资产时具有一定的比重,普通公司贷款的比重为100%。而模型不失一般性地只有贷款这一种资产,也只有银行净资产一种资本金(并未设置二级资本工具与优先股),因此在考察资本充足率时将贷款总量视为分母,将银行净资产视为资本金。
(2) 存款业务中此式仍成立,但参数取值不同,使得企业存款利率相对于基准政策利率存在负向加成(markdown),rtd/rt=θdt/(θdt-1)<1,θdt<-1。
(1)这里的贷款利率是银行资金批发部门获得资金的成本,银行可通过零售部门再获得一个利差。资金批发部门的资金利率与政策利率之间的差,决定了银行信贷的利差空间。
(1)本文中设置的是代表性银行,因此考察的是将信贷资产流转出银行体系外、缓释资本充足率约束、腾出信贷空间的过程。
(2) 由于信贷资产流转可盘活存量资产,降低资本充足率,因此利用资本充足率随机冲击分析信贷资产流转对经济系统的影响具有合理性。
(3) 基准模型中银行资本充足率冲击相关系数与标准差的贝叶斯估计值为0.803和0.054。因此本文对三种情况的标准差设定(0.11、0.055和0.011)是合理的。
(4) 贷款利率降低6.29%系指贷款利率较稳态降低6.29%,例如稳态企业贷款利率为4%,信贷资产流转能够使得贷款利率降低至3.75%。
(5) 在一般RBC模型中,投资波动一般是产出波动的3倍。此处模拟结果投资波动幅度较大,高于产出的3倍,但基本符合投资波动高于产出波动的一般规律。
(1)截至2018年9月底,房地产贷款余额为37.4万亿元,占人民币整体贷款余额的比重为28.1%。
(2) 金融冲击对经济的影响机制分析与DSGE模型证据未在文中列出,有感兴趣的读者可以与作者联系。
(3) 即银行零售存款与贷款部门收取的存贷价差,即贷款利率高于基准利率(政策利率),存款利率低于基准利率。
(1)均为与经济稳态比较的结果。
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