金融负外部性研究
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摘要
本选题是从金融组织的成本和收益的对比角度来研究金融外部性,特别是金融负外部性问题。围绕金融负外部性这个主轴,从各个角度和层面研究金融活动的外溢效应,尤其是金融成本溢出的问题。微观个体的金融风险承担行为会给宏观经济带来外部效应,宏观的金融政策或金融活动甚至会带来国际间的溢出效应。金融组织本身的成本和收益不等于社会的成本和收益,经过宏观经济的传导,金融领域的外部效应尤其强大。
本文基本结构如下：第1章绪论,介绍了本文的选题背景、理论与现实意义等,强调了全球化背景下研究金融负外部性的重要的战略意义。第2章在借鉴前人研究成果的基础之上对外部性、金融外部性等概念进行经济学溯源,重新思考了金融全球化的动因和二元效应,重点是对外部性理论的提炼、整合与补充,为全文打下了理论基础。第3章对金融外部性本质进行深入探析,创造性地诠释了金融外部性的概念与分类,重新对金融外部性产生的本质进行再思考,指出金融外部性是金融市场中个人理性与集体理性之间的张力,金融市场的制度失灵所致的“官能障碍”是金融外部性的本质诱因,强烈的金融外部性必然催生新的金融制度。分析了金融准公共物品的“金融阈值”、“供给问题——金融公地悲剧”以及垄断经营所诱发的金融外部性等,揭示了金融负外部性理论与自然原理的耦合。第4章是对不同金融发展路径下的金融外部性的一个集大成的整合和重新界定,以麦金农-肖的金融发展理论为基础,分析了M-S范式的金融自由化下的金融负外部性,重新思考了金融压抑下的金融正外部性的负效应,对金融约束下的政策效果及干预边界进行了收益——成本评估。第5章构建了金融全球化背景下各层次的金融负外部性的分析框架,首先从经济发展角度审视了金融全球化对发展中国家的溢出效应,发现发展中国家承受了金融全球化的主要外溢成本；然后从微观和宏观角度梳理了各层次的金融外部性,重点分析了国际货币、汇率政策等的国际金融负外部性。第6章构建了“金融创新-金融虚拟性-金融负外部性-金融危机”动态路径模型并进行验证。本章从社会设计者的角度建立了金融危机视角下金融创新的最优动态路径模型,分析了参变量对动态路径的影响与政策意义,并由之演绎出如下命题和结论：金融创新与金融危机既可以正相关,也可以负相关；金融负外部性与金融危机互为内生；金融危机深度的边际成本随时间递增、金融负外部性增加。从各次危机中筛选出有针对性的事实和数据对该命题进行了经验支持。第7章探讨虚拟金融的负外部性。首先从理论上界定了混淆不清的虚拟经济、金融与虚拟金融的关系,对虚拟金融脱离实体经济的现象分别从外汇交易、股票市场、其他衍生工具等方面进行了实证考察,指出虚拟金融的货币增值是其自我扩张的源动力,分析了虚拟金融通过外溢效应伤害了实体经济。第8章对金融市场中政府行为的金融负外部性进行集中阐述,首先从理论上进行了政府行为及其外部性的经济学诠释,然后以汇率政策、金融市场中的寻租行为、政府救济等作为政府行为的代表深入探讨其溢出效应并提出有关对策。第9章是我国房地产的金融负外部性探讨,该问题是当前的敏感问题,如鲠在喉,不吐不快,本章基于房地产业的金融属性,通过大量数据对房地产业的泡沫进行测量和评判,结论是当前房地产业既非经济的支柱产业,亦无“财富效应”,反而是以全局经济和社会效益损失来换取自身的经济绩效和片面发展,此乃房地产业的成本社会化。第10章针对前九章分析的各种金融负外部性提出了解决之道。首先是强调重视社会责任,重塑金融经济伦理,其次是在理论上确定了金融干预最优边界,提出了改变竞争规则的国际货币改革的建议,利用火车头理论(Locomotive Theory)和博弈分析提倡国际间合作,对当前热议的国际货币改革问题提出了自己的看法。
本文是利用金融外部性的成本—收益的经济效应分析,通过利率(不同金融发展路径)、汇率、金融创新、虚拟金融、金融市场的政府行为、房地产金融等诸多方面研究金融外部性,主要是金融负外部性问题。微观上涉及金融机构的风险社会化,宏观上涉及某些国家性的利益集团利用金融霸权,过度的开发全球的金融资源,进行有利于本国的宏观金融调控政策。再次揭示了金融双刃剑的本质,对当前金融的“去功能化”对经济造成的伤害发出警示。强调被漠视的金融伦理,既在微观上强调金融干预的合理边界,又以宏观的视野,探讨通过国际政治与经济的新平衡与国际金融新秩序的建立,来解决目前全球面临的宏观金融负外部性问题。
综上,本选题有着理论和现实的重大研究意义,尤其是在此次世界性金融危机的爆发的前前后后和危机深度蔓延的背景下,我们看到了金融负外部性的重要影响。可以说,此次美国次贷危机所引发的全球性金融危机是上个世纪及本世纪以来最大的一次金融负外部性的集中、极端表现和例证,尽管对其描述性的文字已经汗牛充栋,但对其真正意义上的反思才刚刚开始,故而,当前研究金融负外部性这个选题更凸显了其深刻的理论意义和重大的现实战略意义。
The topic is to study financial externalities, especially, financial negative externalities from the perspective of fiancial globalization. Around the axis of the financial negative externalities, from various perspectives and levels to study the spillovers of financial activity, especially in the financial cost of overflow problems. Individuals'financial risk-taking behavior may bring about the external effect to macro-economy, and macro-financial policy or financial activities may even bring about international spillover effect. The costs and benefits of the financial organization itself are not equal to the costs and benefits of the society. The external effect of the financial sector is particularly strong after the conduction of macroeconomy.
The structure of this dissertation is as follows:
Chapter one is an introduction, in which the background, theories and the significance of the topic are presented. The strategic significance of studying Financial Negative Externalities in the global perspective is stressed.
Chapter two traces the concepts of externalities,financial externalities from the perspective of econmonics. Drawing on previous research, the author rethinks the motives and the dual effect of financial globlization. The emphasis is placed on the extraction, integration and complement of the externality theory, thereby laying a theoretical foundation for this dissertation.
Chapter three explores the essence of financial externalities. The concept and classification of financial externalities are interpreted creatively, and the essence of financial externalities is rethought. The financial externalities is the tension between individual rationality and collective rationality in financial market. Dysfunction resulting from institutional failures in financial market is the essential inducement of the fianancial externalities. Intense fianancial externalities will induce a new financial system. This part also analyzes fianancial threshold, supply issue—the tragedy of fianacial commons in financial quasi-public goods and the financial externalities caused by monopoly trading. This study reveals the coupling of financial negative externalitie and the natural principle.
Chapter four integrets and redefines the financial externalities developed from different financial routes. Based on McKinnon and Shaw's financial development theory, this study analyses the financial externalities in financial liberalization of M-S paradigm. This part also rethinks the negative effect of financial positive externalities under financial repression. Policy effect and boder intervention under financial constraints are assessed in terms of cost.
A analysis framework of financial negative externalities in the Context of Globalization is constructed in Chapter five. First, from the perspective economic development to Explore the spillover effect of financial globalization on developing countries.It is found that developing countries bear the main spillover costs of financial globalization. And then sort out the micro and macro perspective at all levels of financial externalities, focusing on analysis international financial negative externalities of. the international monetary, exchange rate policy.
A dynamic path model, financial innovation—The virtuality of finance—financial negative externalities—financial crisis, is constructed and tested in Chapter six, Approached from the financial crisis on optimal dynamic path model, the financial innovation in financial crisis is set up from a social designer's point of view. The effect of parameter on dynamic path and policy significance are analyzed and inferred the following propositions and conclusions:Financial innovation and financial crisis have both positive correlation and negative correlation; financial negative externalities and financial crisis are interdependent; what is initially a marginal cost in the depth of the financial crisis increases as the time and financial externalities increases. The facts and statistics selected from every crisis support this proposition.
Chapter seven probes into the negative externalities of virtual finance. The confusing relationship among virtual economy, finance and virtual finance is defined theoretically. How virtual finance divorces from real economy is studied empirically from the perspective of foreign exchange transactions, stock market, and other derivatives respectively. Currency revaluation in virtual finance is the source power of ego expansion. Real economy is damaged by virtual finance through spillover effect.
Chapter eight elaborates the finanacial negative externalities of government action in financial market.It first explains the government action and its externalities from the perspective of economics. The spillover effect of government actions, as represented by exchange rate policy, rent-seeking behavior in financial market and government relief is discussed here, and relevant contermeasures are proposed.
Chapter nine investigates the Finanacial Negative Externalities of Real Estate in our country, which is a very sensitive issue at present. The author feels suffocated if she does not speak out. Based on the financial attribute of real estate, this chapter measures and evaluates the real estate foam through a great amount of statistics. The conclusion is drawn as follows:The real estate is neither the pillar industries, nor the wealth effect. Instead, its own economic performance and one-sided development are traded at the cost of the loss in the national economy and social benefits, and the cost of real estate is socialized.
Solutions to various financial negative externalities referred in the above chapters are offerred in Chapter ten. The first is to stress the importance of social responsibility and reshape financial and economic ethics. In addition, this part defines the optimal boundary in financial intervention, and suggests changing competition rules in internatioanl monetary reform. Locomotive Theory and Game Theory is used to promot international co-operation. On the current hot issues in international monetary reform his views.
This dissatation studies financial externalities, especially, the financial negative externalities from the perspective of interest rate (different financial develoment route), exchange rate, financial innovation, virtual finance, government action in financial market, real estate finance, etc. by means of the economic effect analysis of cost-benefits in financial externalities. It microscopically touches upon the socialization of risk in finacial institutions. It macroscopically explores how some national interest groups utilize financial hegemony to exploite our global financial resources excessively,and how they conduct macro-regulatory policies conducive to their own country. The nature of finance is revealed again as a double-edged sword, and the damage to the economy by the disablement of finance is warned. To solve the current problems of global macro-financial negative externalities, the ignored financial ethics is stressed; microscopically, rational boundaries of financial intervention should be underlined; macroscopically, a new balance between international politics and economy and a new international monetary order should be set up
To sum up, this topics is very Meaningful in the theory and reality. In the current of the outbreak and spreading of global financial crisis, we are seeing the significant impact of negative externalities. Can be said, since the last century and this century, the global financial crisis is Caused the U.S. subprime mortgage crisis is a largest Concentrated, extreme performance and example of financial negative externalities. Although the description of its are voluminous, but the thinking about it just begun. Thus, in current, the study on financial negative externalities is underscores its profound theoretical significance and the great practical strategic significance.
本文基本结构如下：第1章绪论,介绍了本文的选题背景、理论与现实意义等,强调了全球化背景下研究金融负外部性的重要的战略意义。第2章在借鉴前人研究成果的基础之上对外部性、金融外部性等概念进行经济学溯源,重新思考了金融全球化的动因和二元效应,重点是对外部性理论的提炼、整合与补充,为全文打下了理论基础。第3章对金融外部性本质进行深入探析,创造性地诠释了金融外部性的概念与分类,重新对金融外部性产生的本质进行再思考,指出金融外部性是金融市场中个人理性与集体理性之间的张力,金融市场的制度失灵所致的“官能障碍”是金融外部性的本质诱因,强烈的金融外部性必然催生新的金融制度。分析了金融准公共物品的“金融阈值”、“供给问题——金融公地悲剧”以及垄断经营所诱发的金融外部性等,揭示了金融负外部性理论与自然原理的耦合。第4章是对不同金融发展路径下的金融外部性的一个集大成的整合和重新界定,以麦金农-肖的金融发展理论为基础,分析了M-S范式的金融自由化下的金融负外部性,重新思考了金融压抑下的金融正外部性的负效应,对金融约束下的政策效果及干预边界进行了收益——成本评估。第5章构建了金融全球化背景下各层次的金融负外部性的分析框架,首先从经济发展角度审视了金融全球化对发展中国家的溢出效应,发现发展中国家承受了金融全球化的主要外溢成本；然后从微观和宏观角度梳理了各层次的金融外部性,重点分析了国际货币、汇率政策等的国际金融负外部性。第6章构建了“金融创新-金融虚拟性-金融负外部性-金融危机”动态路径模型并进行验证。本章从社会设计者的角度建立了金融危机视角下金融创新的最优动态路径模型,分析了参变量对动态路径的影响与政策意义,并由之演绎出如下命题和结论：金融创新与金融危机既可以正相关,也可以负相关；金融负外部性与金融危机互为内生；金融危机深度的边际成本随时间递增、金融负外部性增加。从各次危机中筛选出有针对性的事实和数据对该命题进行了经验支持。第7章探讨虚拟金融的负外部性。首先从理论上界定了混淆不清的虚拟经济、金融与虚拟金融的关系,对虚拟金融脱离实体经济的现象分别从外汇交易、股票市场、其他衍生工具等方面进行了实证考察,指出虚拟金融的货币增值是其自我扩张的源动力,分析了虚拟金融通过外溢效应伤害了实体经济。第8章对金融市场中政府行为的金融负外部性进行集中阐述,首先从理论上进行了政府行为及其外部性的经济学诠释,然后以汇率政策、金融市场中的寻租行为、政府救济等作为政府行为的代表深入探讨其溢出效应并提出有关对策。第9章是我国房地产的金融负外部性探讨,该问题是当前的敏感问题,如鲠在喉,不吐不快,本章基于房地产业的金融属性,通过大量数据对房地产业的泡沫进行测量和评判,结论是当前房地产业既非经济的支柱产业,亦无“财富效应”,反而是以全局经济和社会效益损失来换取自身的经济绩效和片面发展,此乃房地产业的成本社会化。第10章针对前九章分析的各种金融负外部性提出了解决之道。首先是强调重视社会责任,重塑金融经济伦理,其次是在理论上确定了金融干预最优边界,提出了改变竞争规则的国际货币改革的建议,利用火车头理论(Locomotive Theory)和博弈分析提倡国际间合作,对当前热议的国际货币改革问题提出了自己的看法。
本文是利用金融外部性的成本—收益的经济效应分析,通过利率(不同金融发展路径)、汇率、金融创新、虚拟金融、金融市场的政府行为、房地产金融等诸多方面研究金融外部性,主要是金融负外部性问题。微观上涉及金融机构的风险社会化,宏观上涉及某些国家性的利益集团利用金融霸权,过度的开发全球的金融资源,进行有利于本国的宏观金融调控政策。再次揭示了金融双刃剑的本质,对当前金融的“去功能化”对经济造成的伤害发出警示。强调被漠视的金融伦理,既在微观上强调金融干预的合理边界,又以宏观的视野,探讨通过国际政治与经济的新平衡与国际金融新秩序的建立,来解决目前全球面临的宏观金融负外部性问题。
综上,本选题有着理论和现实的重大研究意义,尤其是在此次世界性金融危机的爆发的前前后后和危机深度蔓延的背景下,我们看到了金融负外部性的重要影响。可以说,此次美国次贷危机所引发的全球性金融危机是上个世纪及本世纪以来最大的一次金融负外部性的集中、极端表现和例证,尽管对其描述性的文字已经汗牛充栋,但对其真正意义上的反思才刚刚开始,故而,当前研究金融负外部性这个选题更凸显了其深刻的理论意义和重大的现实战略意义。
The topic is to study financial externalities, especially, financial negative externalities from the perspective of fiancial globalization. Around the axis of the financial negative externalities, from various perspectives and levels to study the spillovers of financial activity, especially in the financial cost of overflow problems. Individuals'financial risk-taking behavior may bring about the external effect to macro-economy, and macro-financial policy or financial activities may even bring about international spillover effect. The costs and benefits of the financial organization itself are not equal to the costs and benefits of the society. The external effect of the financial sector is particularly strong after the conduction of macroeconomy.
The structure of this dissertation is as follows:
Chapter one is an introduction, in which the background, theories and the significance of the topic are presented. The strategic significance of studying Financial Negative Externalities in the global perspective is stressed.
Chapter two traces the concepts of externalities,financial externalities from the perspective of econmonics. Drawing on previous research, the author rethinks the motives and the dual effect of financial globlization. The emphasis is placed on the extraction, integration and complement of the externality theory, thereby laying a theoretical foundation for this dissertation.
Chapter three explores the essence of financial externalities. The concept and classification of financial externalities are interpreted creatively, and the essence of financial externalities is rethought. The financial externalities is the tension between individual rationality and collective rationality in financial market. Dysfunction resulting from institutional failures in financial market is the essential inducement of the fianancial externalities. Intense fianancial externalities will induce a new financial system. This part also analyzes fianancial threshold, supply issue—the tragedy of fianacial commons in financial quasi-public goods and the financial externalities caused by monopoly trading. This study reveals the coupling of financial negative externalitie and the natural principle.
Chapter four integrets and redefines the financial externalities developed from different financial routes. Based on McKinnon and Shaw's financial development theory, this study analyses the financial externalities in financial liberalization of M-S paradigm. This part also rethinks the negative effect of financial positive externalities under financial repression. Policy effect and boder intervention under financial constraints are assessed in terms of cost.
A analysis framework of financial negative externalities in the Context of Globalization is constructed in Chapter five. First, from the perspective economic development to Explore the spillover effect of financial globalization on developing countries.It is found that developing countries bear the main spillover costs of financial globalization. And then sort out the micro and macro perspective at all levels of financial externalities, focusing on analysis international financial negative externalities of. the international monetary, exchange rate policy.
A dynamic path model, financial innovation—The virtuality of finance—financial negative externalities—financial crisis, is constructed and tested in Chapter six, Approached from the financial crisis on optimal dynamic path model, the financial innovation in financial crisis is set up from a social designer's point of view. The effect of parameter on dynamic path and policy significance are analyzed and inferred the following propositions and conclusions:Financial innovation and financial crisis have both positive correlation and negative correlation; financial negative externalities and financial crisis are interdependent; what is initially a marginal cost in the depth of the financial crisis increases as the time and financial externalities increases. The facts and statistics selected from every crisis support this proposition.
Chapter seven probes into the negative externalities of virtual finance. The confusing relationship among virtual economy, finance and virtual finance is defined theoretically. How virtual finance divorces from real economy is studied empirically from the perspective of foreign exchange transactions, stock market, and other derivatives respectively. Currency revaluation in virtual finance is the source power of ego expansion. Real economy is damaged by virtual finance through spillover effect.
Chapter eight elaborates the finanacial negative externalities of government action in financial market.It first explains the government action and its externalities from the perspective of economics. The spillover effect of government actions, as represented by exchange rate policy, rent-seeking behavior in financial market and government relief is discussed here, and relevant contermeasures are proposed.
Chapter nine investigates the Finanacial Negative Externalities of Real Estate in our country, which is a very sensitive issue at present. The author feels suffocated if she does not speak out. Based on the financial attribute of real estate, this chapter measures and evaluates the real estate foam through a great amount of statistics. The conclusion is drawn as follows:The real estate is neither the pillar industries, nor the wealth effect. Instead, its own economic performance and one-sided development are traded at the cost of the loss in the national economy and social benefits, and the cost of real estate is socialized.
Solutions to various financial negative externalities referred in the above chapters are offerred in Chapter ten. The first is to stress the importance of social responsibility and reshape financial and economic ethics. In addition, this part defines the optimal boundary in financial intervention, and suggests changing competition rules in internatioanl monetary reform. Locomotive Theory and Game Theory is used to promot international co-operation. On the current hot issues in international monetary reform his views.
This dissatation studies financial externalities, especially, the financial negative externalities from the perspective of interest rate (different financial develoment route), exchange rate, financial innovation, virtual finance, government action in financial market, real estate finance, etc. by means of the economic effect analysis of cost-benefits in financial externalities. It microscopically touches upon the socialization of risk in finacial institutions. It macroscopically explores how some national interest groups utilize financial hegemony to exploite our global financial resources excessively,and how they conduct macro-regulatory policies conducive to their own country. The nature of finance is revealed again as a double-edged sword, and the damage to the economy by the disablement of finance is warned. To solve the current problems of global macro-financial negative externalities, the ignored financial ethics is stressed; microscopically, rational boundaries of financial intervention should be underlined; macroscopically, a new balance between international politics and economy and a new international monetary order should be set up
To sum up, this topics is very Meaningful in the theory and reality. In the current of the outbreak and spreading of global financial crisis, we are seeing the significant impact of negative externalities. Can be said, since the last century and this century, the global financial crisis is Caused the U.S. subprime mortgage crisis is a largest Concentrated, extreme performance and example of financial negative externalities. Although the description of its are voluminous, but the thinking about it just begun. Thus, in current, the study on financial negative externalities is underscores its profound theoretical significance and the great practical strategic significance.
引文
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OECD (Organisation for Economic Co-operation and Development,经合组织)和美国经济学家利用该理论说明一国采取扩张性政策的效果部分取决于其他国家经济扩张的程度,并以此敦促日本和德国采取更扩张的政策,帮助世界经济尽快走出低谷。