经济转型期我国私营企业融资问题的制度分析
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摘要
我国的经济转型采取了渐进式改革的方式，私营企业最初正是在渐进式改革的制度调整和修正而留出的体制缝隙中产生和发展起来的。近年来在国有企业和集体企业增长乏力的情况下，私营企业的快速崛起实现了经济的“增长衔接”，同时也促进了我国多元化产权的所有制结构的演进和经济市场化的转型。但是，私营企业在发展过程中正面临着严重的融资困境，融资难已成为私营企业发展壮大的重要障碍。为了进一步提高私营经济对经济发展的贡献率，推进经济转型的顺利完成，从根本上解决私营企业的融资问题已成为燃眉之急。
本文的研究以我国经济转型作为现实背景。这是因为，经济转型给予了私营企业的成长空间，同时在经济转型的过程中，相关制度特别是融资制度的供给滞后和不完善，致使私营企业陷入融资困境。在论述过程中，以制度变迁理论为指导，结合我国现行金融体制的特点和私营企业发展的实际，从制度角度去探究我国私营企业融资困境的深层原因，并提出私营企业融资的制度创新建议。
全文共五万余字，除引言和总结之外，主体分为四个部分展开论述：
第一章的主要内容是文献述评和本文的分析视角。通过对国内外有关私营企业融资问题的理论与研究现状的述评，引出本文的分析视角，即以制度变迁理论为指导，从制度角度去分析转型背景下我国私营企业融资问题。因为制度变迁理论对转型经济具有很强的解释力和指导性。并对金融制度作以界定和分类，将其分为正式金融制度和非正式金融制度。
第二章主要是对私营企业的发展状况和融资现状作以考察。在考察私营企业融资现状的基础上，分析了现有国家对私营企业金融支持政策的局限性，指出私营企业融资困境的实质在于转型期制度层面的缺陷。
第三章是全文的核心部分，即我国私营企业融资困境的制度探析。以制度为视角，从四个方面分析了经济转型期私营企业融资的制约因素。第一，国家正式金融制度由于政府对国有企业的预算软约束和隐含担保等制度偏向因素，造成对私营企业融资的限制和歧视；第二，以温州融资模式的成功经验分析了民间金融存在的合理性及其制度优势，并分析了非正式金融近年来由于受国家的压制和取缔对私营企业融资的影响；第三，首先用信贷配给理论对信用担保制度在企业融资中的作用进行了理论分析，接着分析了我国信用担保制度的现存问题及其对私营企业融资的制约；第四，从私营企业作为微观融资主体的角度，分析其本身的
制度缺陷对其融资的限制。
第四章在上一章的分析基础上提出我国私营企业融资的制度创新建议。伴随
着我国向市场经济体制的转型，融资制度的变迁方式应该由政府强制性变迁为主
转向以诱致性变迁为主，以满足多元化经济主体的融资需求;同时，在融资过程
中发挥中介保障作用的信用担保制度，以及作为微观融资主体的私营企业，也需
要向市场化、规范化的方向发展，最终通过制度创新来解决私营企业融资问题。
具体为:发展民营金融机构，构筑多元化产权的金融组织体系;推进资本市场制
度创新，为私营企业的直接融资提供制度支持;完善信用担保制度，为私营企业
融资提供中介保障;加快私营企业自身制度创新，发展成为成熟的融资主体。
本文论述的基本特点和创新之处主要包括:(l)将我国私营企业融资问题置于
经济转型的现实背景中，从制度角度去分析，而不只是从技术角度或模仿国外融
资方法来解决我国私营企业的融资问题，并认为在转型期的制度性约束条件下，
技术性的放松并不能从根本上解决私营企业的融资问题;(2)将金融制度界定为正
式金融制度和非正式金融制度，全面地分析金融制度因素对私营企业融资的影响;
(3)用信贷配给理论解释了信用担保制度的理论基础和对企业融资的作用。
China takes the gradual reform strategies in transition, private enterprises have initiated and developed just in the gap of institutional adjustment, when the output of state-owned and collective enterprises has slowed down in the recent years, private enterprises have contributed to economic growth greatly and in the mean time they have promoted the evolution of multiform ownership structure and marketable transition. However, private enterprises have been restrained strictly by difficulties in their financing. Not only they can't gain financial support from formal financial system , but also they lose informal financing channel with the strengthening of financial supervision, which has already played an important role in private enterprises financing but hasn't got legal position yet. Therefore, it is a pressing matter for the moment to solve the problem of private enterprises financing in order to improve their contribution to economic development.
In view of this, this thesis researches the private enterprises financing from the logic of transition. Because transition not only results in the development of private enterprises, but also results in imperfect system, which is the essential cause of private enterprises financing trouble. Therefore, the study on the private enterprises financing from the transitional logic and institutional change angel is of great value in the sense of both the theory and the practice.
The main body of this paper consists of four chapters:
Chapter 1 elaborates the theoretical framework of this paper, that is the logical background of economic transition and the perspective of institutional change. After the author reviews the dynamic of private enterprises financing study both at home and abroad, analyses the relationship between economic transition and institutional change theory and defines financial institution in this paper.
Chapter 2 presents the financing situation and financing predicament of private enterprises .The governmental policies which support private enterprises can't solve their financing problems thoroughly. The essential cause which results in private enterprises financing difficulties is the imperfect institution during the transitional
period.
Chapter 3 is the core part of this paper. The author elaborates the causes of private enterprises financing difficulties from the view of institution. There is ownership-based discrimination to private enterprises in the formal financial institution; The informal financial institution can't continue to support private enterprises because it is gradually cancelled by government recently; Imperfect credit guarantee system can't offer good service for private enterprises financing; From the view of financing individuals, the disadvantage of private enterprises has also been an important factors.
Chapter 4 proposes the solution of institutional innovation for private enterprises financing. Nongovernmental financial sectors should be set up in order to build financial system with multiform property rights; Capital market should be innovated in order to provide direct financing ; Credit guarantee system should be improved to offer good service ; Private enterprises should also take reforms to become a certified financing individuals.
The characteristics of this paper include the following:
(1) putting private enterprises financing into the background of transition and analyzing the subject from the view of institutional change, but not from the view of financing technology or simply analogizing the solutions which are used to involved financing problems of foreign enterprises.
(2) classifying the financial institution as formal financial institution and inform financial institution.
(3) using credit rationing theory to explain the function of credit guarantee system in private enterprises financing.
本文的研究以我国经济转型作为现实背景。这是因为，经济转型给予了私营企业的成长空间，同时在经济转型的过程中，相关制度特别是融资制度的供给滞后和不完善，致使私营企业陷入融资困境。在论述过程中，以制度变迁理论为指导，结合我国现行金融体制的特点和私营企业发展的实际，从制度角度去探究我国私营企业融资困境的深层原因，并提出私营企业融资的制度创新建议。
全文共五万余字，除引言和总结之外，主体分为四个部分展开论述：
第一章的主要内容是文献述评和本文的分析视角。通过对国内外有关私营企业融资问题的理论与研究现状的述评，引出本文的分析视角，即以制度变迁理论为指导，从制度角度去分析转型背景下我国私营企业融资问题。因为制度变迁理论对转型经济具有很强的解释力和指导性。并对金融制度作以界定和分类，将其分为正式金融制度和非正式金融制度。
第二章主要是对私营企业的发展状况和融资现状作以考察。在考察私营企业融资现状的基础上，分析了现有国家对私营企业金融支持政策的局限性，指出私营企业融资困境的实质在于转型期制度层面的缺陷。
第三章是全文的核心部分，即我国私营企业融资困境的制度探析。以制度为视角，从四个方面分析了经济转型期私营企业融资的制约因素。第一，国家正式金融制度由于政府对国有企业的预算软约束和隐含担保等制度偏向因素，造成对私营企业融资的限制和歧视；第二，以温州融资模式的成功经验分析了民间金融存在的合理性及其制度优势，并分析了非正式金融近年来由于受国家的压制和取缔对私营企业融资的影响；第三，首先用信贷配给理论对信用担保制度在企业融资中的作用进行了理论分析，接着分析了我国信用担保制度的现存问题及其对私营企业融资的制约；第四，从私营企业作为微观融资主体的角度，分析其本身的
制度缺陷对其融资的限制。
第四章在上一章的分析基础上提出我国私营企业融资的制度创新建议。伴随
着我国向市场经济体制的转型，融资制度的变迁方式应该由政府强制性变迁为主
转向以诱致性变迁为主，以满足多元化经济主体的融资需求;同时，在融资过程
中发挥中介保障作用的信用担保制度，以及作为微观融资主体的私营企业，也需
要向市场化、规范化的方向发展，最终通过制度创新来解决私营企业融资问题。
具体为:发展民营金融机构，构筑多元化产权的金融组织体系;推进资本市场制
度创新，为私营企业的直接融资提供制度支持;完善信用担保制度，为私营企业
融资提供中介保障;加快私营企业自身制度创新，发展成为成熟的融资主体。
本文论述的基本特点和创新之处主要包括:(l)将我国私营企业融资问题置于
经济转型的现实背景中，从制度角度去分析，而不只是从技术角度或模仿国外融
资方法来解决我国私营企业的融资问题，并认为在转型期的制度性约束条件下，
技术性的放松并不能从根本上解决私营企业的融资问题;(2)将金融制度界定为正
式金融制度和非正式金融制度，全面地分析金融制度因素对私营企业融资的影响;
(3)用信贷配给理论解释了信用担保制度的理论基础和对企业融资的作用。
China takes the gradual reform strategies in transition, private enterprises have initiated and developed just in the gap of institutional adjustment, when the output of state-owned and collective enterprises has slowed down in the recent years, private enterprises have contributed to economic growth greatly and in the mean time they have promoted the evolution of multiform ownership structure and marketable transition. However, private enterprises have been restrained strictly by difficulties in their financing. Not only they can't gain financial support from formal financial system , but also they lose informal financing channel with the strengthening of financial supervision, which has already played an important role in private enterprises financing but hasn't got legal position yet. Therefore, it is a pressing matter for the moment to solve the problem of private enterprises financing in order to improve their contribution to economic development.
In view of this, this thesis researches the private enterprises financing from the logic of transition. Because transition not only results in the development of private enterprises, but also results in imperfect system, which is the essential cause of private enterprises financing trouble. Therefore, the study on the private enterprises financing from the transitional logic and institutional change angel is of great value in the sense of both the theory and the practice.
The main body of this paper consists of four chapters:
Chapter 1 elaborates the theoretical framework of this paper, that is the logical background of economic transition and the perspective of institutional change. After the author reviews the dynamic of private enterprises financing study both at home and abroad, analyses the relationship between economic transition and institutional change theory and defines financial institution in this paper.
Chapter 2 presents the financing situation and financing predicament of private enterprises .The governmental policies which support private enterprises can't solve their financing problems thoroughly. The essential cause which results in private enterprises financing difficulties is the imperfect institution during the transitional
period.
Chapter 3 is the core part of this paper. The author elaborates the causes of private enterprises financing difficulties from the view of institution. There is ownership-based discrimination to private enterprises in the formal financial institution; The informal financial institution can't continue to support private enterprises because it is gradually cancelled by government recently; Imperfect credit guarantee system can't offer good service for private enterprises financing; From the view of financing individuals, the disadvantage of private enterprises has also been an important factors.
Chapter 4 proposes the solution of institutional innovation for private enterprises financing. Nongovernmental financial sectors should be set up in order to build financial system with multiform property rights; Capital market should be innovated in order to provide direct financing ; Credit guarantee system should be improved to offer good service ; Private enterprises should also take reforms to become a certified financing individuals.
The characteristics of this paper include the following:
(1) putting private enterprises financing into the background of transition and analyzing the subject from the view of institutional change, but not from the view of financing technology or simply analogizing the solutions which are used to involved financing problems of foreign enterprises.
(2) classifying the financial institution as formal financial institution and inform financial institution.
(3) using credit rationing theory to explain the function of credit guarantee system in private enterprises financing.
引文
[1]F.Modigliani and M.H.Miller, The Cost of Capital,Corporation Finance and Investment,American Economic Review, June, 1958, 261-297.
[2]Myers.S and N.S.Msjluf, Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Invetsors Do Not Have,Journal of Financial Economics, No13,June,1984,187-221.
[3]Whette,H.C.,Collateral in Credit Rationing in Markets with Imperfect Information, American Economic Review,1973,Vol.3,442-445.
[4]Stiglitz, J.E.,Weiss,A.,Credit Rationing in Markets with Imperfect Information, American Economic Review, Vol.71(No.3),1981,393-410.
[5][美]罗纳德.I.麦金农，《经济市场化的次序——向市场经济过渡时期的金融控制》(中译本)，上海三联书店，1996年．
[6][美]诺思，《经济史中的结构与变迁》(中文版)，上海三联书店，1994年．
[7][美]米什金，《货币金融学》(中译本)，中国人民大学出版社，1998年．
[8][匈]亚诺什．科尔内，《短缺经济学》(下)(中译本)，经济科学出版社，1996年．
[9][美]雷蒙德.W.戈德史密斯，《金融结构与金融发展》(中译本)，中国科学出版社，1993年．
[10]张维迎，《博弈论与信息经济学》，上海三联书店，上海人民出版社，1996年．
[11]卢现祥，《西方新制度经济学》(修订版)，中国发展出版社，2003年．
[12]王廷科，《经济转轨中的金融观察与分析》，中国经济出版社，2001年．
[13]张杰，《制度、渐进转轨与中国金融改革》，中国金融出版社，2001年．
[14]张军，《“双轨制”经济学：中国的经济改革(1978—1992)》，上海三联书店，上海人民出版社，1997年．
[15]周振华，《体制变革与经济增长——中国经验与范式分析》，上海三联书店，上海人民出版社，1984年．
[16]张捷，《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版设，2003年．
[17]方晓霞，《中国企业融资：制度变迁与行为分析》，北京大学出版社，1999年．
[18]李扬，王松奇，《中国金融理论前沿》，社会科学文献出版社，2000年．
[19]景维民，《从计划到市场的过渡——转型经济学前沿专题》，南开大学出版社，2003年．
[20]洪银兴，刘志彪，范从来，《转轨时期中国经济运行与发展》．经济科学出版
社，2002年．
[21]陈享光，《货币经济学导论》，经济科学出版社，2000年．
[22]盛立军，《中国金融新秩序——混业经营和民营金融》，清华大学出版社，2003年．
[23]张兴盛，《经济转型与金融支持》，社会科学文献出版社，2002年．
[24]林波，论中国金融制度变迁中的国家模型与效用函数，金融研究，2000，12，45-55．
[25]钱小安，金融民营化与金融基础设施建设，金融研究，2003，2，1-11．
[26]张宗新，转型经济中融资制度绩效与经济分析，财经研究，2002，8，13-20．
[27]史晋川，叶敏，制度扭曲环境中的金融安排：温州案例，经济理论与经济管理，2001，1，63-68．
[28]林毅夫，李永军，中小金融机构发展和中小企业融资，经济研究，2001，1，10-18．
[29]江其务，中国金融制度的改革回顾与创新思考，当代经济科学，2002，3，25-31．
[30]蒋海，不对称信息、不完全契约与中国的信用制度建设，金融与保险，2002，6，79-81．
[31]刘平青，由家族企业制度安排反思现代企业理论，乡镇企业．民营经济，2002，8，35-38．
[32]邢天才，我国多层次资本市场体系的构建与发展思路，财经问题研究，2003，3，26-30．
[33]张余文，国有商业银行从农村的退出与农村金融体系的重建，金融与保险，2003，9，37-40．
[34]王霄，张捷，银行信贷配给与中小企业贷款，经济研究，2003，7，68-75．
[35]中国私营企业研究课题组，2002年中国私营企业调查报告，乡镇企业．民营经济，2003，3，60-66．
[36]洪银兴，论适应现阶段基本经济制度的所有制转型，陕西师范大学学报，2004，1，10-14．
[37]钟昌标，胡亮，中国金融制度的非均衡性及改革取向，经济学动态，2002，3，35-38．
[38]李锋，中国资本市场制度变迁的理论假说，财贸经济，2003，4，26-29．
[39]宋清华，金融体系变迁与中国金融改革取向，金融与保险，2002，4，26-29．
[40]郭斌，刘曼路，民间金融与中小企业发展：对温州的实证分析，经济研究，2002，10，44-50．
[41]张杰，民营经济的金融困境与融资次序，经济研究，2000，4，3-10．
[42]姚先国，郭竞成，转型中的中国金融体系与实体经济，金融与保险，2003，8，23-28．
[43]董正青，金融释放论，经济研究，2003，7，54-59．
[44]王广谦，中国金融发展中的结构问题分析，金融研究，2002，5，47-56．
[45]胡方，中国金融制度的非均衡变迁——新制度经济学视角的分析，经济评论，2003，5，85-89．
[46]王宣喻，储小平，资本市场的层级结构与信息不对称下的私营企业融资决策，上海经济研究，2002，4，34-42．
[47]郑江淮，产权制度约束下的非国有企业资金供给，乡镇企业．民营经济，2001，6，12-22．
[48]孙良，中国制度变迁理论研究述评，经济学动态，2002，2，50-52．
[49]张厚义，私营企业发展的现状与趋势，经济研究资料，2003，2，45-47．
[50]华南金融研究所课题组，民营金融的供给与均衡，华南经济研究，2001年第16卷，3-16．
[51]木志荣，论我国私营产权制度的特征，乡镇企业．民营经济，2002，7，33-37．
[52]中国金融年鉴，中国金融年鉴编辑部，历年．
[53]中国私营经济年鉴，2000年，华文出版社．
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[12]王廷科，《经济转轨中的金融观察与分析》，中国经济出版社，2001年．
[13]张杰，《制度、渐进转轨与中国金融改革》，中国金融出版社，2001年．
[14]张军，《“双轨制”经济学：中国的经济改革(1978—1992)》，上海三联书店，上海人民出版社，1997年．
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[16]张捷，《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版设，2003年．
[17]方晓霞，《中国企业融资：制度变迁与行为分析》，北京大学出版社，1999年．
[18]李扬，王松奇，《中国金融理论前沿》，社会科学文献出版社，2000年．
[19]景维民，《从计划到市场的过渡——转型经济学前沿专题》，南开大学出版社，2003年．
[20]洪银兴，刘志彪，范从来，《转轨时期中国经济运行与发展》．经济科学出版
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[22]盛立军，《中国金融新秩序——混业经营和民营金融》，清华大学出版社，2003年．
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[27]史晋川，叶敏，制度扭曲环境中的金融安排：温州案例，经济理论与经济管理，2001，1，63-68．
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[30]蒋海，不对称信息、不完全契约与中国的信用制度建设，金融与保险，2002，6，79-81．
[31]刘平青，由家族企业制度安排反思现代企业理论，乡镇企业．民营经济，2002，8，35-38．
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[36]洪银兴，论适应现阶段基本经济制度的所有制转型，陕西师范大学学报，2004，1，10-14．
[37]钟昌标，胡亮，中国金融制度的非均衡性及改革取向，经济学动态，2002，3，35-38．
[38]李锋，中国资本市场制度变迁的理论假说，财贸经济，2003，4，26-29．
[39]宋清华，金融体系变迁与中国金融改革取向，金融与保险，2002，4，26-29．
[40]郭斌，刘曼路，民间金融与中小企业发展：对温州的实证分析，经济研究，2002，10，44-50．
[41]张杰，民营经济的金融困境与融资次序，经济研究，2000，4，3-10．
[42]姚先国，郭竞成，转型中的中国金融体系与实体经济，金融与保险，2003，8，23-28．
[43]董正青，金融释放论，经济研究，2003，7，54-59．
[44]王广谦，中国金融发展中的结构问题分析，金融研究，2002，5，47-56．
[45]胡方，中国金融制度的非均衡变迁——新制度经济学视角的分析，经济评论，2003，5，85-89．
[46]王宣喻，储小平，资本市场的层级结构与信息不对称下的私营企业融资决策，上海经济研究，2002，4，34-42．
[47]郑江淮，产权制度约束下的非国有企业资金供给，乡镇企业．民营经济，2001，6，12-22．
[48]孙良，中国制度变迁理论研究述评，经济学动态，2002，2，50-52．
[49]张厚义，私营企业发展的现状与趋势，经济研究资料，2003，2，45-47．
[50]华南金融研究所课题组，民营金融的供给与均衡，华南经济研究，2001年第16卷，3-16．
[51]木志荣，论我国私营产权制度的特征，乡镇企业．民营经济，2002，7，33-37．
[52]中国金融年鉴，中国金融年鉴编辑部，历年．
[53]中国私营经济年鉴，2000年，华文出版社．