我国上市公司股利分配问题研究
|
摘要
股利是公司以股东的持股份额为基准从净利中支付给股东的投资报酬的一种形式。股利一般包括现金股利、股票股利、负债股利、财产股利等形式及股份回购等替代形式。股利政策是指股利决策机构对与股利有关的事项所采取的方针策略。上市公司股利政策受法律、契约、企业内部条件、股东意愿和管理层等多种因素影响，形成了包括稳定的股利政策、固定比率股利政策、阶梯式的股利政策、剩余股利政策及低正常股利加额外股利政策五种类型的股利政策。上市公司的股利分配政策被称为公司财务的十大难题之一。早在上世纪三十年代，西方经济学家就开始了对股利政策的研究，形成了主张低股利的“左派”、主张高股利的“右派”及认为股利高低与企业价值无关的“中间派”，其中前二者称为股利相关论，后者称为股利无关论，三者共同构成古典股利理论。后来逐渐发展成为包括剩余股利理论、顾客效应理论、股权结构理论、代理理论、信号理论、交易成本理论等在内的现代股利理论。目前，我国上市公司股利分配存在的问题主要包括：上市公司滥用股利信号，股利政策缺乏连续性和稳定性；上市公司存在不分配或少分配股利现象；股利分配方案往往伴随着配股，转增资本等股本扩张行为；误将配股作为股利分配，以此为幌子大把圈钱；违反同股同权、同股同利的原则，有失公平；股权结构的差异和股本规模的不同形成股利分配的差异，等等。产生这些问题的原因主要是：股市运行不规范，市场不成熟，政府干预过多；机构投资者错位，是造成股市波动的重要原因；股权过于集中，难以形成有效的公司治理结构；过分强调筹资功能，企业忽视转机建制工作；股利政策不科学、不理性，股利决策带有很大的随意性、盲目性。根据以上分析，提出了规范我国上市公司的股利分配行为的对策：制定相关法规，规范我国上市公司股利分配政策；完善公司治理结构，促进股利分配政策的理性决策；通过股权多元化和分散化，实现股权结构优化；弱化行政干预，加强监管力度；积极培育机构投资者，使之成为稳定股市的中坚力量。
Dividend is one of investment returns that the company pays the shareholders from the net profit by the amount of their stocks. Dividend involves in cash dividend, stock dividend, debt dividend, property dividend etc., and other substitutes for, share repurchase. Dividend policy is that policy-making body of dividend adopts some tactics related to dividend policy which contain five of types: stable dividend policy, stable pay-out ratio policy, ladder dividend policy, residual dividend policy and regular dividend plus extras policy. The dividend policy of the listed company is influenced by many factors such as law, contracts, conditions inside the enterprises, shareholder wills, administration and supervision authorities etc.. The dividend distribution policy of the listed companies is known as one of the ten complex problems of company finance. Early in the thirties of the last century, the western economists began the study on dividend policy. There were three groups, the Left, the Right and the Center. Le
ftist advocated low dividend, rightist maintained high dividend and center did not think dividend policy is relevant to enterprise valuation, they were called classical theory, later on, they have developed into modern dividend theory, including residual dividend theory, clientele effect theory, ownership structure theory, agency theory, signaling theory and transaction cost theory, etc.. There are many problems in dividend distribution of listed companies in china: an obvious tendency of abusing dividend signal, dividend policy being discontinuous and unstable, a general phenomenon to distribute little and non-distribution. Dividend plan is often accompanied by capital stock expansion such as share allocation and capitalization of share premium. List company usually mistakes allocation dividend distribution, highly encloses money under the pretence of it. It is unfair to offend against principle of equal share for equal right and equal dividend. The difference of ownership structure and the scale of capital
stock form the differentia of dividend distribution. The above problems caused the following elements: the abnormal stock market, the immature market, the government interference and organization investors displacement, is the main reason to fluctuate running stock market. Ownership centralized too excessively to shape the effective corporate governance structure. Enterprise ignores transform organizational
system work. But over emphasizes finance dividend policy if listed company is unscientific and irrational, with random and blindness. In order to pattern the behavior of dividend distribution of the listed company of our country, we should make items of law and concerned to regulations so that standardize the dividend distribution of the listed company. To perfect company's governance structure is to prompt to make rationally decision of dividend distribution policy. Separate ownership is to realize that the structure of ownership optimization. Weaken administrative interferences is to strengthen supervision. Cultivate organization investor actively is to make them a core to stabilize stock market.
Dividend is one of investment returns that the company pays the shareholders from the net profit by the amount of their stocks. Dividend involves in cash dividend, stock dividend, debt dividend, property dividend etc., and other substitutes for, share repurchase. Dividend policy is that policy-making body of dividend adopts some tactics related to dividend policy which contain five of types: stable dividend policy, stable pay-out ratio policy, ladder dividend policy, residual dividend policy and regular dividend plus extras policy. The dividend policy of the listed company is influenced by many factors such as law, contracts, conditions inside the enterprises, shareholder wills, administration and supervision authorities etc.. The dividend distribution policy of the listed companies is known as one of the ten complex problems of company finance. Early in the thirties of the last century, the western economists began the study on dividend policy. There were three groups, the Left, the Right and the Center. Le
ftist advocated low dividend, rightist maintained high dividend and center did not think dividend policy is relevant to enterprise valuation, they were called classical theory, later on, they have developed into modern dividend theory, including residual dividend theory, clientele effect theory, ownership structure theory, agency theory, signaling theory and transaction cost theory, etc.. There are many problems in dividend distribution of listed companies in china: an obvious tendency of abusing dividend signal, dividend policy being discontinuous and unstable, a general phenomenon to distribute little and non-distribution. Dividend plan is often accompanied by capital stock expansion such as share allocation and capitalization of share premium. List company usually mistakes allocation dividend distribution, highly encloses money under the pretence of it. It is unfair to offend against principle of equal share for equal right and equal dividend. The difference of ownership structure and the scale of capital
stock form the differentia of dividend distribution. The above problems caused the following elements: the abnormal stock market, the immature market, the government interference and organization investors displacement, is the main reason to fluctuate running stock market. Ownership centralized too excessively to shape the effective corporate governance structure. Enterprise ignores transform organizational
system work. But over emphasizes finance dividend policy if listed company is unscientific and irrational, with random and blindness. In order to pattern the behavior of dividend distribution of the listed company of our country, we should make items of law and concerned to regulations so that standardize the dividend distribution of the listed company. To perfect company's governance structure is to prompt to make rationally decision of dividend distribution policy. Separate ownership is to realize that the structure of ownership optimization. Weaken administrative interferences is to strengthen supervision. Cultivate organization investor actively is to make them a core to stabilize stock market.
引文
[1] Williams J B.the theory of investment value [J].Harvard University press,1938
[2] Lintner J,Distribution of incomes of corporations among dividends,Retained earnings,and taxes[J].The Americon Economic Review,1956 (46): 97-113
[3] Miller M.,Modigliani F.Dividend policy,growth,and the valuation of shares[J].Journal of Business,1961,34(4): 411-433
[4] Black F.The Dividend PuzzleJournal of Portfolio Management,Winter 1976:5-8
[5] Brealey R.A.Does dividend policy matter[J]. The Revolution in Corporate Finance, 1987
[6] Myers S C.Comment on "The informational content of dividends". In Macroeconomics and Finance:Essays in Honor of Franco Modigliani.ed. R Dornbush, S Fischer, and J Bossons,Cambridge Mall[J].MIT Press:37-38
[7] 林海，股利政策与上市公司收益的实证研究[J]．世界经济，2000，5：29-33
[8] 王松．上市公司现金股利政策分析[J]．商业会计，2002，10：28-30
[9] 余明江，欧阳旻，上市公司股利政策的基本模式及其理论分析[J]．华东经济管理，2002，16(4)：102-106
[10] 刘丽华．公司股利分配方式的利益比较[J]．经济师，2002，6：145-146
[11] 高雪莲，股利分配政策的分析与选择[J]．长春大学学报，2000，10(6)：42-44
[12] 全国会计专业技术资格考试领导小组办公室．《中级财务管理》[M]．北京：中国财政经济出版社，2002．269-282
[13] 财政部注册会计师考试委员会办公室．《财务成本管理》[M]．北京：经济科学出版社，2002．378-379
[14] 财政部注册会计师考试委员会办公室．《财务成本管理》[M]．北京：经济科学出版社，2002．467-470
[15] 李常青．《股利政策理论与实证研究》[M]．北京：中国人民大学出版社，2001．128-130
[16] 范纪珍．试析上市公司股利政策[J]．生产力研究，2002，4：60-63
[17] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D] 北京：中国社会科学院．2001
[18] 财政部注册会计师考试委员会办公室．《财务成本管理》[M]．北京：经济科学出版社，2002．389-391
[20] 胡庆平．股利政策之影响因素分析[J]．中原工学院学报，2002，6：43-46
[21] 吴大红．浅论上市公司股利政策的选择[J]．企业经济，2001，12：117-118
[22] 财政部注册会计师考试委员会办公室．《财务成本管理》[M]．北京：经济科学出版社，2002．384-385
[23] 吴大红．浅论上市公司股利政策的选择[J]．企业经济，2001，12：117-118
[24] 郝智慧．影响股利政策的因素与有效股利政策模型[J]．现代财经，2001，12：22-24
[25] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D] 北京：中国社会科学院．2001
[26] 卢佳友，任荣．关于股利政策的若干问题[J]．广西会计，2002，8：26-27
[27] 程红英．谈公司股利分配政策的选择[J]．山西经济管理干部学院学报，2002，10(2)：31-32
[28] 全国会计专业技术资格考试领导小组办公室．《中级财务管理》[M]．北京：中国财政经济出版社，2002．269-282
[29] 财政部注册会计师考试委员会办公室．《财务成本管理》[M]．北京：经济科学出版社，2002．384-385[7]魏刚，《中国上市公司股利分配问题研究》[M]．大连：东北财经大学出版社，10-18
[30] Modigliani F, Miller M.H. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment[J].American Economic Review, 1958 (48): 261-297
[31] Miller M.,Modigliani F.Dividend policy,growth,and the valuation of shares[J].Journal of Business,1961,34 (4) :411-433
[32] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]吉林：吉林大学，1999
[33] 魏刚．《中国上市公司股利分配问题研究》[M]．大连：东北财经大学出版社，2001．10-18
[34] Miller M H,Modigliani F.Taxes and the cost of capital:A correction[J].American Economic Review,1963:485-496
[35] Miller M H,Scholes M.Dividends and Taxes[J].Journal of Financial and Economics, December, 1978:333-364
[36] Scholes M.Dividends and Taxes:some Empirical Evidence[J].Journal of Politicial Economy, December, 1982:1118-1141
[37] Miller M H.Debt and Taxes[J]. Journal of Finance,May,1977:261-275
[38] 朱彩婕．国外上市公司股利政策对我国的借鉴意义[J]．鲁行经院学报，2002，2：41-42
[39] Lintner J.Distribution of incomes of corporations among dividends, Retained earnings, and taxes[J].The American Economic Review1956 (46) :97-113
[40] Walter J E.dividend policy :Its Influence on the Value of the Enterprise [J]. Journal of Finance, 1963,18 (2)
[41] Gordon M J.dividends,Earnngs,and Stock Prices[J]. Review of Economics and Statistics,1959,7:99-105
[42] Brennan M J.Taxes, Market Valuation, and Corporate Financial Policy[J]. National Taxes Iournal,1970:417-427
[43] 魏刚．《中国上市公司股利分配问题研究》[M]．大连：东北财经大学出版社，2001．10-18
[44] 郑仲林．股利政策：公司对股东的回报体现?—相关文献综述[J]．当代财经，2002，8：75-79
[45] 余明江，欧阳旻，上市公司股利政策的基本模式及其理论分析[J]．华东经济管理，2002，16(4)：102-106
[46] Elton E J,Gruber M J.marginal Stockholder Tax Rates and the Clientele Effect [J]. Review of Economics and Statistics,February 1970:69-70
[47] 张维迎．《博奕论与信息经济学》[M]．上海：上海人民出版社，1996．129-140
[48] 王朝群，戴鹏．股利信号理论及其在我国的研究现状决策借鉴，2002，4：28-31
[49] Fama E F,Fisher L,Jensen M C,and Roll R.The Adjustment of Stock Prices to New Information[J].International Economic Review, 1969,10 (1) :1-21
[50] Bhattacharya S.Imperfect Information,Dividend Policy,and 'the Bird in the Hand' Fallacy[J]. Bell Journal of Economics,spring 1979:259-270
[51] 杨晓云．中外上市公司股利政策比较分析[J]．湖南大学学报(社会科学版)，2002，3：96-101
[52] 叶郁芬，吴祥云．股利政策理论研究[J]．广西会计，2000，8：15-17
[53] Kalay A.Stockholder-bondholder conflict and dividend constraints [J].Journal of Financial Economics, 1982b, (10) :211-233
[54] Easterbrook F H.Two Agency-cost Explanations of Dividends[J]. American Economic Review, 1984,74 (4) :650-659
[55] Graham H P.Dividend Policy and Its Relationship to Investment and Financial Polisies:Empirical Evidence[J]. Journal of Business Financeand Accounting,Winter 1985:531-542
[56] Jensen M C,Meckling W H.,Theory of the Firm:Managerial Behavior,Agency Costs and Ownership Structure[J],Journal of Financial Economics,1976,3 (4) :305～360
[57] 沈艺峰，《资本结构理论史》[M]．1999．203-244
[58] 徐莉萍．中西方股权结构对股利分配政策影响研究[J]．湖南政法管理干部学院学报，2002，18(3)：47-49
[59] Jensen M C.Agency Cost of Free Cash Flow,corporate Finance and Takeovers[J]. American Economic Review, 1986,76:323-329
[60] 余绪缨，《企业理财学》[M]．沈阳：辽宁人民出版社，1995．350-377
[61] 刘春，郭小平，王俊懿．上市公司股利决策探析[J]．南方治金学院学报，2001，22(6)：21-23
[62] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]吉林：吉林大学．1999
[63] 金浩．试论公司的适度股利政策[J]．上海会计，2002，7：5-6
[64] 刘春，郭小平，王俊懿．上市公司股利决策探析[J]．南方冶金学院学报，2001，22(6)：21-23
[65] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]吉林：吉林大学．1999
[66] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D]北京：中国社会科学院．2001
[67] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]吉林：吉林大学．1999
[68] 李常青．《股利政策理论与实证研究》[M]．北京：中国人民大学出版社，2001．166-168
[69] 金浩．试论公司的适度股利政策[J]．上海会计，2002，7：5-6
[70] 魏薇，姜伟．企业股利政策浅析[J]．财会研究，2001，2：46-47
[71] 刘春，郭小平，王俊懿．上市公司股利决策探析[J]．南方冶金学院学报，2001，22(6)：21-23
[72] 魏薇，姜伟．企业股利政策浅析[J]．财会研究，2001，2：46-47
[73] 吕长江，王克敏．上市公司资本结构、股利分配及管理股权比例相互作用机制研究
[J]．会计研究，2002，3：39-48
[74] 丁华．浅析股利分配政策的影响因素[J]．林业财务与会计，2000，12：23-24
[75] 余绪缨．《企业理财学》[M]．沈阳：辽宁人民出版社，1995．350-377
[76] 金浩．试论公司的适度股利政策[J]．上海会计，2002，7：5-6
[77] 魏薇，姜伟．企业股利政策浅析[J]．财会研究，2001，2：46-47
[78] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]吉林：古林大学．1999
[79] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D]北京：中国社会科学院．2001
[80] 杨晓云．中外上市公司股利政策比较分析[J]．湖南大学学报(社会科学版)，2002，3：96-101
[81] 张红，胡晓灵．我国上市公司股利政策分析[J]．经济与管理研究，2001，5：67-69
[82] 范纪珍．试析上市公司股利政策[J]．生产力研究，2002，4：60-63
[83] 祝建军．对我国上市公司股利分配政策的探讨[J]．湖北财经高等专科学校学报，2001，13(5)：32-35
[84] 李常青．《股利政策理论与实证研究》[M]．北京：中国人民大学出版社，2001．219-220
[85] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]．吉林：吉林大学．1999
[86] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D]北京：中国社会科学院．2001
[87] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D]北京：中国社会科学院．2001
[88] 刘英男，祝捷．我国上市公司股利政策现状及效应分析[J]．东北财经大学学报，2002，3：12-14
[89] 史代敏，贺炎林．上市公司股利政策的选择[J]．重庆商学院学报，2001，6：41-44
[90] 张燕．对我国上市公司股利分配的几点建议[J]．时代财会，2001，6：26-28
[91] 吴淑琨，席酉民．《公司治理与中国企业改革》[M]．北京：机械工业出版社，2000，167-178
[92] 纪红．我国上市公司融资效率浅析[J]．对外经贸财会，2002，8：23-24
[93] 柳絮．建立独立董事制度，完善公司治理结构[J]．中央财经大学学报，2002，9：56-58
[94] 赵英杰．我国上市公司股利政策研究[J]．开发研究，2000，6：25-26
[95] 张成廉．治理结构·股权结构·国有股减持[J]．工会理论与实践，2002，16(5)：56-59
[96] 肖继明．优化股权结构，完善公司治理广西经济管理干部学院学报，2002，14(2)：31-34
[97] 郭春丽．优化股权结构：完善上市公司治理结构的突破口[J]．中央财经大学学报，2002，9：30-33
[98] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D]北京：中国社会科学院．2001
[99] 杨家新．《公司股利政策研究》[M]．北京：中国财政经济出版社，2002．308-334
[100] Graham B, Dodd D.L.security Analysis: Principles and Techniques [D], McGraw-Hill, New york,1951
[101] Walter J E.dividend policies and Common Stock Prices[J]. Journal of Finance, March 1956:31-32
[102] Markowitz H.Portfolio selection[J]. Journal of Finance, 1952 (7) :77-91
[2] Lintner J,Distribution of incomes of corporations among dividends,Retained earnings,and taxes[J].The Americon Economic Review,1956 (46): 97-113
[3] Miller M.,Modigliani F.Dividend policy,growth,and the valuation of shares[J].Journal of Business,1961,34(4): 411-433
[4] Black F.The Dividend PuzzleJournal of Portfolio Management,Winter 1976:5-8
[5] Brealey R.A.Does dividend policy matter[J]. The Revolution in Corporate Finance, 1987
[6] Myers S C.Comment on "The informational content of dividends". In Macroeconomics and Finance:Essays in Honor of Franco Modigliani.ed. R Dornbush, S Fischer, and J Bossons,Cambridge Mall[J].MIT Press:37-38
[7] 林海，股利政策与上市公司收益的实证研究[J]．世界经济，2000，5：29-33
[8] 王松．上市公司现金股利政策分析[J]．商业会计，2002，10：28-30
[9] 余明江，欧阳旻，上市公司股利政策的基本模式及其理论分析[J]．华东经济管理，2002，16(4)：102-106
[10] 刘丽华．公司股利分配方式的利益比较[J]．经济师，2002，6：145-146
[11] 高雪莲，股利分配政策的分析与选择[J]．长春大学学报，2000，10(6)：42-44
[12] 全国会计专业技术资格考试领导小组办公室．《中级财务管理》[M]．北京：中国财政经济出版社，2002．269-282
[13] 财政部注册会计师考试委员会办公室．《财务成本管理》[M]．北京：经济科学出版社，2002．378-379
[14] 财政部注册会计师考试委员会办公室．《财务成本管理》[M]．北京：经济科学出版社，2002．467-470
[15] 李常青．《股利政策理论与实证研究》[M]．北京：中国人民大学出版社，2001．128-130
[16] 范纪珍．试析上市公司股利政策[J]．生产力研究，2002，4：60-63
[17] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D] 北京：中国社会科学院．2001
[18] 财政部注册会计师考试委员会办公室．《财务成本管理》[M]．北京：经济科学出版社，2002．389-391
[20] 胡庆平．股利政策之影响因素分析[J]．中原工学院学报，2002，6：43-46
[21] 吴大红．浅论上市公司股利政策的选择[J]．企业经济，2001，12：117-118
[22] 财政部注册会计师考试委员会办公室．《财务成本管理》[M]．北京：经济科学出版社，2002．384-385
[23] 吴大红．浅论上市公司股利政策的选择[J]．企业经济，2001，12：117-118
[24] 郝智慧．影响股利政策的因素与有效股利政策模型[J]．现代财经，2001，12：22-24
[25] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D] 北京：中国社会科学院．2001
[26] 卢佳友，任荣．关于股利政策的若干问题[J]．广西会计，2002，8：26-27
[27] 程红英．谈公司股利分配政策的选择[J]．山西经济管理干部学院学报，2002，10(2)：31-32
[28] 全国会计专业技术资格考试领导小组办公室．《中级财务管理》[M]．北京：中国财政经济出版社，2002．269-282
[29] 财政部注册会计师考试委员会办公室．《财务成本管理》[M]．北京：经济科学出版社，2002．384-385[7]魏刚，《中国上市公司股利分配问题研究》[M]．大连：东北财经大学出版社，10-18
[30] Modigliani F, Miller M.H. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment[J].American Economic Review, 1958 (48): 261-297
[31] Miller M.,Modigliani F.Dividend policy,growth,and the valuation of shares[J].Journal of Business,1961,34 (4) :411-433
[32] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]吉林：吉林大学，1999
[33] 魏刚．《中国上市公司股利分配问题研究》[M]．大连：东北财经大学出版社，2001．10-18
[34] Miller M H,Modigliani F.Taxes and the cost of capital:A correction[J].American Economic Review,1963:485-496
[35] Miller M H,Scholes M.Dividends and Taxes[J].Journal of Financial and Economics, December, 1978:333-364
[36] Scholes M.Dividends and Taxes:some Empirical Evidence[J].Journal of Politicial Economy, December, 1982:1118-1141
[37] Miller M H.Debt and Taxes[J]. Journal of Finance,May,1977:261-275
[38] 朱彩婕．国外上市公司股利政策对我国的借鉴意义[J]．鲁行经院学报，2002，2：41-42
[39] Lintner J.Distribution of incomes of corporations among dividends, Retained earnings, and taxes[J].The American Economic Review1956 (46) :97-113
[40] Walter J E.dividend policy :Its Influence on the Value of the Enterprise [J]. Journal of Finance, 1963,18 (2)
[41] Gordon M J.dividends,Earnngs,and Stock Prices[J]. Review of Economics and Statistics,1959,7:99-105
[42] Brennan M J.Taxes, Market Valuation, and Corporate Financial Policy[J]. National Taxes Iournal,1970:417-427
[43] 魏刚．《中国上市公司股利分配问题研究》[M]．大连：东北财经大学出版社，2001．10-18
[44] 郑仲林．股利政策：公司对股东的回报体现?—相关文献综述[J]．当代财经，2002，8：75-79
[45] 余明江，欧阳旻，上市公司股利政策的基本模式及其理论分析[J]．华东经济管理，2002，16(4)：102-106
[46] Elton E J,Gruber M J.marginal Stockholder Tax Rates and the Clientele Effect [J]. Review of Economics and Statistics,February 1970:69-70
[47] 张维迎．《博奕论与信息经济学》[M]．上海：上海人民出版社，1996．129-140
[48] 王朝群，戴鹏．股利信号理论及其在我国的研究现状决策借鉴，2002，4：28-31
[49] Fama E F,Fisher L,Jensen M C,and Roll R.The Adjustment of Stock Prices to New Information[J].International Economic Review, 1969,10 (1) :1-21
[50] Bhattacharya S.Imperfect Information,Dividend Policy,and 'the Bird in the Hand' Fallacy[J]. Bell Journal of Economics,spring 1979:259-270
[51] 杨晓云．中外上市公司股利政策比较分析[J]．湖南大学学报(社会科学版)，2002，3：96-101
[52] 叶郁芬，吴祥云．股利政策理论研究[J]．广西会计，2000，8：15-17
[53] Kalay A.Stockholder-bondholder conflict and dividend constraints [J].Journal of Financial Economics, 1982b, (10) :211-233
[54] Easterbrook F H.Two Agency-cost Explanations of Dividends[J]. American Economic Review, 1984,74 (4) :650-659
[55] Graham H P.Dividend Policy and Its Relationship to Investment and Financial Polisies:Empirical Evidence[J]. Journal of Business Financeand Accounting,Winter 1985:531-542
[56] Jensen M C,Meckling W H.,Theory of the Firm:Managerial Behavior,Agency Costs and Ownership Structure[J],Journal of Financial Economics,1976,3 (4) :305～360
[57] 沈艺峰，《资本结构理论史》[M]．1999．203-244
[58] 徐莉萍．中西方股权结构对股利分配政策影响研究[J]．湖南政法管理干部学院学报，2002，18(3)：47-49
[59] Jensen M C.Agency Cost of Free Cash Flow,corporate Finance and Takeovers[J]. American Economic Review, 1986,76:323-329
[60] 余绪缨，《企业理财学》[M]．沈阳：辽宁人民出版社，1995．350-377
[61] 刘春，郭小平，王俊懿．上市公司股利决策探析[J]．南方治金学院学报，2001，22(6)：21-23
[62] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]吉林：吉林大学．1999
[63] 金浩．试论公司的适度股利政策[J]．上海会计，2002，7：5-6
[64] 刘春，郭小平，王俊懿．上市公司股利决策探析[J]．南方冶金学院学报，2001，22(6)：21-23
[65] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]吉林：吉林大学．1999
[66] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D]北京：中国社会科学院．2001
[67] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]吉林：吉林大学．1999
[68] 李常青．《股利政策理论与实证研究》[M]．北京：中国人民大学出版社，2001．166-168
[69] 金浩．试论公司的适度股利政策[J]．上海会计，2002，7：5-6
[70] 魏薇，姜伟．企业股利政策浅析[J]．财会研究，2001，2：46-47
[71] 刘春，郭小平，王俊懿．上市公司股利决策探析[J]．南方冶金学院学报，2001，22(6)：21-23
[72] 魏薇，姜伟．企业股利政策浅析[J]．财会研究，2001，2：46-47
[73] 吕长江，王克敏．上市公司资本结构、股利分配及管理股权比例相互作用机制研究
[J]．会计研究，2002，3：39-48
[74] 丁华．浅析股利分配政策的影响因素[J]．林业财务与会计，2000，12：23-24
[75] 余绪缨．《企业理财学》[M]．沈阳：辽宁人民出版社，1995．350-377
[76] 金浩．试论公司的适度股利政策[J]．上海会计，2002，7：5-6
[77] 魏薇，姜伟．企业股利政策浅析[J]．财会研究，2001，2：46-47
[78] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]吉林：古林大学．1999
[79] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D]北京：中国社会科学院．2001
[80] 杨晓云．中外上市公司股利政策比较分析[J]．湖南大学学报(社会科学版)，2002，3：96-101
[81] 张红，胡晓灵．我国上市公司股利政策分析[J]．经济与管理研究，2001，5：67-69
[82] 范纪珍．试析上市公司股利政策[J]．生产力研究，2002，4：60-63
[83] 祝建军．对我国上市公司股利分配政策的探讨[J]．湖北财经高等专科学校学报，2001，13(5)：32-35
[84] 李常青．《股利政策理论与实证研究》[M]．北京：中国人民大学出版社，2001．219-220
[85] 吕长江．《上市公司股利政策研究》[D]．吉林：吉林大学．1999
[86] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D]北京：中国社会科学院．2001
[87] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D]北京：中国社会科学院．2001
[88] 刘英男，祝捷．我国上市公司股利政策现状及效应分析[J]．东北财经大学学报，2002，3：12-14
[89] 史代敏，贺炎林．上市公司股利政策的选择[J]．重庆商学院学报，2001，6：41-44
[90] 张燕．对我国上市公司股利分配的几点建议[J]．时代财会，2001，6：26-28
[91] 吴淑琨，席酉民．《公司治理与中国企业改革》[M]．北京：机械工业出版社，2000，167-178
[92] 纪红．我国上市公司融资效率浅析[J]．对外经贸财会，2002，8：23-24
[93] 柳絮．建立独立董事制度，完善公司治理结构[J]．中央财经大学学报，2002，9：56-58
[94] 赵英杰．我国上市公司股利政策研究[J]．开发研究，2000，6：25-26
[95] 张成廉．治理结构·股权结构·国有股减持[J]．工会理论与实践，2002，16(5)：56-59
[96] 肖继明．优化股权结构，完善公司治理广西经济管理干部学院学报，2002，14(2)：31-34
[97] 郭春丽．优化股权结构：完善上市公司治理结构的突破口[J]．中央财经大学学报，2002，9：30-33
[98] 江铭强．《中国上市公司股利政策研究》[D]北京：中国社会科学院．2001
[99] 杨家新．《公司股利政策研究》[M]．北京：中国财政经济出版社，2002．308-334
[100] Graham B, Dodd D.L.security Analysis: Principles and Techniques [D], McGraw-Hill, New york,1951
[101] Walter J E.dividend policies and Common Stock Prices[J]. Journal of Finance, March 1956:31-32
[102] Markowitz H.Portfolio selection[J]. Journal of Finance, 1952 (7) :77-91