知识产权证券化的风险及其防范研究
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摘要
自“鲍伊债券”推出以来,知识产权证券化就因其特有的融资优势而备受关注,世界知识产权组织(WIPO)甚至将其视为知识产权未来发展的“新趋势”。然而,知识产权证券化的发展却受到其风险因素的制约,而美国次贷危机及其引发的国际金融风暴也彰显了金融创新中风险管理的重要性。本文从知识产权的特性出发,对知识产权证券化的风险及其防范问题进行了研究。
首先,本文分析了知识产权证券化风险的形成机理,指出知识产权证券化在其交易结构与运作流程上与传统的资产证券化基本相似。分析其交易架构,可以发现知识产权证券化的过程实际上就是一个风险分配和风险控制的过程,但证券化交易结构的设计不可能化解所有的风险。本文通过分析发现,识产权证券的风险实际上就是由于知识产权资产本身的特殊性质作用于证券化交易而形成的,其核心内容是对现金流量的影响。
其次,本文从知识产权资产的经济特性、法律特性以及相关法律制度着手,对知识产权证券化的特殊风险进行了分析,指出知识产权价值的不确定性和商业应用上的特性、知识产权权利状态的不稳定性以及相关制度的缺陷都可能会影响到知识产权证券化中现金流量的表现。
在此基础上,本文对知识产权证券化风险的评价进行了研究,认为模糊综合评价是一种较为合适的方法。在评价过程中,本文构建了相应的评价指标体系,用层次分析法确定了各项指标的权重,并将其应用到了实例中。
最后,本文对知识产权证券化风险的防范和化解策略做了研究,指出防范知识产权证券化的风险应从微观和宏观两个层面着手。微观层面主要是证券化中资产池的构建问题,本文从风险控制的视角,对知识产权各类资产进行证券化的适格性、基础资产的选择策略以及资产池的构建等问题进行了探讨；宏观层面就是对知识产权证券化相关的制度进行完善,包括知识产权公示制度的构建、将来债权的转让制度以及破产制度的知识产权许可合同的处理问题等。
Since the "Bowie bonds" was launched, the intellectual property securitization was focused because of its unique advantages, and WIPO regarded it as a "new trend" of the future development of the intellectual property. However, the development of the intellectual property securitization is limited by its risk factors, and sub prime crisis and the international financial turmoil also Show the importance of risk management in the financial innovation. This paper studies the risk and its prevention of intellectual property securitization on the basis of the characteristic of Intellectual property.
Firstly, this paper analyzes the formation mechanism of the risks of the intellectual property rights securitization, and pointes out that the transaction structure and operational processes of the intellectual property securitization is similar to the traditional asset securitization. This paper analysis's the trading structure of securitization, and finds that the process of the intellectual property securitization is actually a risk allocation and risk control. However, the design of the structure of securitization transactions can not resolve all the risks. Based on the analysis, the risk of intellectual property securitization is actually due to the special nature of intellectual property assets, and its core is the impact for the cash flow.
Secondly, this paper analyzes the special risk of the intellectual property securitization on the basis of the economic characteristics and legal characteristics of intellectual property assets and related legal systems, and points out that the characteristics of commercial applications and the instability of the state of intellectual property rights will have a direct impact on the cash flow performance of the intellectual property securitization.
On this basis, this paper studies the evaluation of risk securitization of intellectual property, and pointes out that the fuzzy comprehensive evaluation model is a suitable method. In the evaluation process, this paper constructs the corresponding evaluation index system, using AHP to determine the weight of the index, and apply it to the instance.
Finally, this paper studies the strategies to prevent and resolve the risks of the intellectual property securitization, and pointes out that it includes the microscopic strategies and the macro strategies. The purpose of the microscopic strategies is preventing and resolving the risks of the building of the assets pool. Perspective from the risk Control, this paper analyzes the rightness of the intellectual property assets, the choosing tactics and the construction of the assets pool. The strategies of the macro level is perfecting the systems related to the securitization of intellectual property rights, it includes the construction of public system of intellectual property and the transfer system of the future claims and the disposal of the intellectual property licensing contracts under the bankruptcy system.
首先,本文分析了知识产权证券化风险的形成机理,指出知识产权证券化在其交易结构与运作流程上与传统的资产证券化基本相似。分析其交易架构,可以发现知识产权证券化的过程实际上就是一个风险分配和风险控制的过程,但证券化交易结构的设计不可能化解所有的风险。本文通过分析发现,识产权证券的风险实际上就是由于知识产权资产本身的特殊性质作用于证券化交易而形成的,其核心内容是对现金流量的影响。
其次,本文从知识产权资产的经济特性、法律特性以及相关法律制度着手,对知识产权证券化的特殊风险进行了分析,指出知识产权价值的不确定性和商业应用上的特性、知识产权权利状态的不稳定性以及相关制度的缺陷都可能会影响到知识产权证券化中现金流量的表现。
在此基础上,本文对知识产权证券化风险的评价进行了研究,认为模糊综合评价是一种较为合适的方法。在评价过程中,本文构建了相应的评价指标体系,用层次分析法确定了各项指标的权重,并将其应用到了实例中。
最后,本文对知识产权证券化风险的防范和化解策略做了研究,指出防范知识产权证券化的风险应从微观和宏观两个层面着手。微观层面主要是证券化中资产池的构建问题,本文从风险控制的视角,对知识产权各类资产进行证券化的适格性、基础资产的选择策略以及资产池的构建等问题进行了探讨；宏观层面就是对知识产权证券化相关的制度进行完善,包括知识产权公示制度的构建、将来债权的转让制度以及破产制度的知识产权许可合同的处理问题等。
Since the "Bowie bonds" was launched, the intellectual property securitization was focused because of its unique advantages, and WIPO regarded it as a "new trend" of the future development of the intellectual property. However, the development of the intellectual property securitization is limited by its risk factors, and sub prime crisis and the international financial turmoil also Show the importance of risk management in the financial innovation. This paper studies the risk and its prevention of intellectual property securitization on the basis of the characteristic of Intellectual property.
Firstly, this paper analyzes the formation mechanism of the risks of the intellectual property rights securitization, and pointes out that the transaction structure and operational processes of the intellectual property securitization is similar to the traditional asset securitization. This paper analysis's the trading structure of securitization, and finds that the process of the intellectual property securitization is actually a risk allocation and risk control. However, the design of the structure of securitization transactions can not resolve all the risks. Based on the analysis, the risk of intellectual property securitization is actually due to the special nature of intellectual property assets, and its core is the impact for the cash flow.
Secondly, this paper analyzes the special risk of the intellectual property securitization on the basis of the economic characteristics and legal characteristics of intellectual property assets and related legal systems, and points out that the characteristics of commercial applications and the instability of the state of intellectual property rights will have a direct impact on the cash flow performance of the intellectual property securitization.
On this basis, this paper studies the evaluation of risk securitization of intellectual property, and pointes out that the fuzzy comprehensive evaluation model is a suitable method. In the evaluation process, this paper constructs the corresponding evaluation index system, using AHP to determine the weight of the index, and apply it to the instance.
Finally, this paper studies the strategies to prevent and resolve the risks of the intellectual property securitization, and pointes out that it includes the microscopic strategies and the macro strategies. The purpose of the microscopic strategies is preventing and resolving the risks of the building of the assets pool. Perspective from the risk Control, this paper analyzes the rightness of the intellectual property assets, the choosing tactics and the construction of the assets pool. The strategies of the macro level is perfecting the systems related to the securitization of intellectual property rights, it includes the construction of public system of intellectual property and the transfer system of the future claims and the disposal of the intellectual property licensing contracts under the bankruptcy system.
引文
1参见Bruce Berman. From Ideas to Assets, Investing Wisely In Intellectual Property, New York:Wiley,2002.p 424.
2参见Michael Gregory, UCC brings footwear designer IP deal to market, Asset Securitization Report,August 26, 2002.
1 参见胡晓辉：《国外自主知识产权成果产业化的财政政策及其启示》,《中国科技论坛》,2008年3期。 的律师和信用评级公司根据实践总结出一些判断“真实销售”的法律标准,如标准普尔公司在2004年公布了其美国证券化法律标准——Legal Criteria for U.S. Structured Finance Transactions(April 2004)。我国目前没有关于资产证券化真实销售的统一法律标准或会计规定,而只是在2005财政部年颁布的《信贷资产证券化试点会计处理规定》对其有所涉及,但国内学者对资产证券化中“真实销售”的研究己较为丰富,对此本文不再赘述。
1 其原文为：An entity which is unlikely to become insolvent as a result of its own activities and which is adequately insulated from the consequences of any related party's insolvency。"参见Gregory P. Pressman:Bankruptcy-Remote Entities In Mortgage Securitization. http://www.srz.com/pub/bankremote.html.
1 相关情况可参见Charles Batchelor, Ground-breaking Bowie bonds fall to earth, FINANCIAL TIMES (London), March24,2004.
1 参见马海生：《专利技术许可贸易中的权利义务关系浅析》,《科技与法律》2006年第1期。
1 参见我国《著作权法》第16条。
2 参见我国《计算机软件保护条例》第13条。
3 参见我国《专利法》第6条。
1 参见我国《著作权法》第17条、《专利法》第8条以及《合同法》第339条。
2 参见我国《著作权法》第13条、《专利法》第8条以及《合同法》第340条。
1 我国《著作权法》第11条第4规定,如无相反证明,在作品上署名的公民、法人或者其他组织为作者。
2 参见我国《专利法》第10条和《商标法》第39条。
3 参见我国《专利法实施细则》第14条第1款和《商标法实施条例》第26条第1款。
4 我国《著作权法实施条例》第25条规定,与著作权人订立专有许可使用合同、转让合同的,可以向著作权行政管理部门备案。可见,登记并不是我国著作权转让合同生效的必要条件,登记与否完全取决于当事人的意愿。
1 参见我国《著作权法实施条例》第25条。
2 参见我国《专利法实施细则》第14条第2款和《专利实施许可合同备案管理办法》第5条的规定。
3 参见我国《商标法》第40条第3款、《商标法实施条例》第43条和《商标使用许可合同备案办法》第4条的规定。
4 在实践中,有些当事人以争议的专利实施许可合同没有向主管部门备案作为抗辩理由而主张其无效,并获得了主管部门的支持。
5 我国《合同法》第44条规定；“依法成立的合同,自成立时生效。法律、行政法规规定应当办理批准、登记等手续生效的,依照其规定。”
1 我国《物权法》第227条第1款规定：“以注册商标专用权、专利权、著作权等知识产权中的财产权出质的,当事人应当订立书面合同。质权自有关主管部门办理出质登记时设立。”这一规定修改了《担保法》第79条的现行规定,因为担保法明确规定登记是质押合同的生效要件,质押合同自登记之日起生效。为了处理物权法与担保法的冲突,《物权法》第178条又规定：“担保法与本法的规定不一致的,适用本法。”因此,登记是质权的生效条件。其它规定参见《著作权质押合同登记办法》第3条、《专利权质押合同登记管理暂行办法》第3条以及《商标专用权质押登记程序》第三项和第八项。
1参见黄玉烨、罗施福：《论我国著作权转让登记公示制度的构建——从著作权的“—女多嫁”谈起》,载于《法律科学》,2005第5期。
2 国家机构对著作权交易行为的合法性评价一般发生在诉讼阶段,即当事人对交易发生争议而交由法院进行裁判,这属于私权的事后救济程序之一
1 资产转移的方式主要有让与、信托、更新以及从属参与等方式。
1 关于“真实销售”的判断问题,美国国会曾经做出过努力,试图将其成文法化。2001年美国国会提出破产改革法案,但后来该改革法案因故而被美国国会撤回。
2 参加梁志峰：《资产证券化的风险防范研究——从制度经济学角度的透视》,中南大学2004年博士学位论文,第75-117页。
1 根据《统一商法典》的规定,未来应收款可以通过在担保协议中设定“嗣后取得财产”的条款有效被让与,未来应收款的让与同现实债权的让与具有同样的效力。
2 参见我国《合同法》第79条—第83条之规定。
1 我国《合同法》第80条第一款规定：“债权人转让权利的,应当通知债务人。未经通知,该转让对债务人不发生效力。”因此,在证券化交易中,为了确保债权转让的合法有效,发起人应通知债务人,而特殊目的机构也可以通过债务人来了解该债权是否存在以及是否已经转让等问题,从而避免债权人进行多重转让的风险。
1参见我国《破产法》第18条之规定。
2 原文为：a contract in which the obligation of both bankrupt and the other party to the contract are so far unperformed that the failure of either to complete performance would constitute a material breach excusing the performance of the other.参见William M. Goldman and Charles G. Klink, Intellectual Property in the Global Marketplace, Melvin Simensky et al., at 28.8.
2 “利基”一词是英文niche的音译,按照菲利普·科特勤在《营销管理》中给利基下的定义,利基是更窄地确定某些群体,这是一个小市场并且它的需要没有被服务好,或者说“有获取利益的基础”。
3 参见《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》第19条的规定。
1 参见我国《合同法》第79条的规定。
2 根据我国相关法律的规定,最高额低押的主合同债权不得转让,参见我国《担保法》第61条的规定。
1 一般而言,一项技术信息或经营信息要受到商业秘密的法律保护应具备秘密性、实用性和保密性。
1 按照知识产权的一般理论和各国关于知识产权取得的一般规定,知识产权具有法定性,只有在知识产品符合相关知识产权的取得条件时方可取得。因此,一般而言,知识产权只可能是已有的,即其对象只能是现有的知识产品,而没有将来知识产权之说。但在知识产权证券化实践发展以来,以开发中的知识产权甚至将来可能取得的知识产权进行证券化的案例已有发生。按照国内外的一般用语,在本文中沿用已有文献中的用语“将来知识产权”和“开发中的知识产权”。
2 在条件符合的情况下,其在完成时可获得技术秘密或者申请专利保护。
3 参见James Surowiecki, Gold into Led, Wired, Sept.1998.77.
Jennifer B. Sylva, Bowie Bonds Sold for Far More Than a Song:The Securitization of Intellectual Property as a Super-Charged Vehicle for Technology Financing,15 Santa Clara Computer & High Tech. L.J.195,208(1999).
5 相关情况可以参见John Jackson, Royalty Securitization:Taking CABS to Bankruptcy Court,21 T. Jefferson L. Rev, (1999).209.
1 参见Sarah Mulholland, Funding is Paramount in new deal, Asset Securitization Report,August 9,2004. http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleld=10834最后一次浏日期：2008年1月10日。
2 参见Marvel News, Marvel Launches Independently Financed Film Slate with Closing of $525 Million Non-Recourse Credit Facility(Sep.6,2005),http://www.marvel.com/company/index.htm?sub=viewstory_current.php&id=124最后一次浏览日期：2007年10月20日。
4 参见John S. Hillery, Securitization of Intellectual Property:Recent Trends from the United States, Washington, CORE, March 2004
1 虽然证券化是一种资产信用的融资方式,但美国的投资者对于这些大型电影公司发起的证券化似乎都更乐于接受。
2 参见《2009中国电影产业研究报告》,http:/entsinacom.cn/m/c/2009-06-23/17222577773.shtml.
3 数据来源:陈旭光：《2009：中国电影艺术与产业备忘》,《艺术评论》2010年第2期。
1可参见Jennifer B. Sylva, Bowie Bonds Sold for Far More Than a Song:The Securitization of Intellectual Property as a Super-Charged Vehicle for Technology Financing,15 Santa Clara Computer & High Tech. L.J.195, 208(1999).; Calvin Klein商标证券化的案例可参见Sophia Harris, Financing Royalties (March/April,2002) http://www.ofcpublications.com/Index/articles/artma02-004.html;
2 图4-1和图4-2根据以下资料提供的数据整理而成：Bruce Berman. From Ideas to Assets, Investing Wisely In Intellectual Property, New York:Wiley,2002; Roy Davies, Who's Who in Bowie Bonds:The History of a Music Business Revolution,http://www.projects.ex.ac.uk/RDavies/arian/bowiebonds.html; Vipal Monga, Soft Assets and Hard Cash, The Pullman Group(Mar.11,2005), http://www.pullmanco.com/softassets.htm; Rob Horowitz, Intellectual Property Securitization (Feb.2007), http://www.directorsroundtable.com/pdf/Materials%20NY%20Royalty%202-8-07.pdf; Editorial Staff, Whispers, Asset Securitization Report(Aug.1,2005),http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleld=14434; Athlete's Foot, The Athlete's Foot Announces Completion Of Securitization Transaction, Athlete's Foot Press Releases(Sep.30,2003), http://www.thefranchisemall.com/news/articles/11684-0.htm; Michael Gregory, UCC brings footwear designer IP deal to market, Asset Securitization Report(Aug.26,2002), http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleld=3985; Euromoney Institutional Investor PLC., Securitization for the Future, Managing Intellectual Property(Sep.2006), http://www.managingip.com/Article.aspx?ArticleID=1254579.
1 在我国,发明专利的有效期是20年,而实用新型和外观设计为10年；在美国,专利的有效期是20年。著作权的保护期间则要唱得多,在我国自然人享有的著作权一般是作者终生加死后50年,单位享有的著作权保护期也有50年。商标权的保护期虽然要短于专利(指发明专利),为10年,但注册商标可以无限制的进行续展,即在商标权即将到期时,到主管机构办理续展手续即可继续享有商标权。因此,商标权在理论上甚至可以视为一种无期限的权利。
2 参见John S. Hillery, Securitization of Intellectual Property:Recent Trends from the United States,6, Washington|CORE(Mar.2004).
3 Malcolm S. Dorris, The Securitization of Drug Royalties:A New Elixir? http://www.dechert.com/library/Securitization%20of%20Drug%20Royalties_Dorris-2003.pdf.最后一次浏览时间：2008年4月23日。
4 参见桜井勉.知的财产て调达かてさゐ!?,Right Now!杂志第2号,2003(10)：26-27.
1 2005年,美国出现了首例软件证券化融资案例,Tideline以软件许可中的应收账款为基础资产发现了价值1.05亿美元的证券。Tideline Capital Raises $105Million in First-Ever Software Receivables Securitization Facility,Business Wire, April 4,2005 http://findarticles.com/p/articles/mi_mOEIN/is_2005_April_4/ai_n13501750/.最后一次浏览时间：2006年10月520日。由于软件证券化的案例和资料有限,而且软件保护历来有著作权保护与专利保护之争,或者认为由二者共同保护,因此本文对软件证券化不进行讨论。
2 图4-3和图4-4的资料参见表3-2和表表3-3,是根据表3-2和表3-3所提供的数据整理而成。
3 表格根据学者Rob Horowi的有关资料整理而成,参见.Rob Horowitz. Intellectual Property Securitization.p12.http://www.directorsroundtable.com/pdf/Materials%20NY%20Royalty%202-8-07.pdf最后一次浏览日期：2008年12月28日。但本文对表格中的第一项Zerit Drug证券化的金额进行了调整,Rob Horowitz提供的数据为5800万美元,而大多数资料显示该项交易的金额应为1亿美元。
1参见David Edwards, Patent Backed Securitization:Blueprint for a New Asset Class, http://www.securitization.net/pdf/gerling_new_0302.pdf.2007.10.25.
2参见Jay C. Klear, Applicability of Private Equity Fund Structure in the Furtherance of Intellectual Property Securitizations, COLUM. BUS. L. REV.2002 (3):796-822.
1参见Charles Batchelor, Ground-breaking Bowie bonds fall to earth, FINANCIAL TIMES (London), March24,2004.
2 由于美国的知识产权证券化案例中,很多都是采用私募的形式,因而有些证券化案例的信息并未公开,因此本文只就已公开且能获知的案例进行整理和分析。
1 根据以下资料整理而成：Richard W. Rahn, Who's Who the Bowie Bonds:the History of a Music Business Revolution,http://www.ex.ac.uk/-RDavies/arian/bowiebonds.html#future,最后一次浏览2006年5月20；Bruce Berman, From Ideas to Assets:Investing Wisely in Intellectual Property, John Wiley & Sons, Inc.2002.605; Euromoney Institutional Investor PLC., Securitization for the Future, Managing Intellectual Property http://www.managingip.com/Article.aspx?ArticleID=1254579,最后一次浏览2008年4月2日。
1 根据以下资料整理Editorial Staff, Whispers, Asset Securitization Report(Aug.1,2005), http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleId=14434; Athlete's Foot, The Athlete's Foot Announces Completion Of Securitization Transaction, Athlete's Foot Press Releases(Sep.30,2003),http://www.thefranchisemall.com/news/articles/11684-0.htm; Michael Gregory, UCC brings footwear designer IP deal to market, Asset Securitization Report(Aug.26,2002), http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleld=3985; UCC Capital Corp., UCC Capital Completes Financing for Rampage, PRNewswire(Sep.19,2005), http://www.lexdon.com/article/UCC Capital Completes Financing for/9643.html; Donna Mitchell, Franchise Finance Feeds Whole-Business Securitization, Asset Securitization Report(Jul.2, 2007),http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleId=18730; HOP Corp. Press Release, IHOP Corp. Subsidiaries Price $200 Million Securitization(Mar.8,2007), http://biz.yahoo.com/iw/070308/0224585.html.
1 知识产权担保贷款债权证券化虽然与知识产权相关,但从性质上来说应属于金融资产证券化,见本文第2章的相关论述。
1 在知识产权许可贸易中,也有以一次总付或提成支付的方式确定许可费的.但最常见的许可费支付结构还是以预付费加按一定标准计算的后续许可费。
1 参见Securitizing the World, http://cogitations.typepad.com/cogitations/economics_finance/September 07,2005.2007年5月10日。
1 与其它类型的资产证券化不同,知识产权证券化中基础资产的收益有时还与经营者有很大的关系。如商标许可和专利授权中,许可收益的状况与经营者的努力程度和实际效果息息相关。因此,不同的经营者对同一知识产权的利用可能产生不同的结果。
1 参见《专利法》第22、25、45、46和47条。
2 参见《商标法》第10、11、12、13、15、16、31、41和44条。
1 参见《专利法》第59条。
2 参见《商标法》第13、14、51条和《商标法实施条例》第5、45、53条。
1 实践中,唱片公司通常会与词曲作者、歌手以及录音者等参与者就著作权的归属进行协商,因此在很多情况下唱片的著作权可能不会显得过于复杂。
2 如电影制作公司可以将其制作的电影票房收入作为证券化的基础资产,而仍然保留DVD产品的收益权。
1 资料来源：根据相关资料整理,参见John S. Hillery, Securitization of Intellectual Property:Recent Trends from the United States, Washington, CORE, March 2004.P31-32.
1 依Trips协议第九条规定,会员国应遵守《伯尔尼公约》第五条的规定,因而其禁止对著作权的保护设定任何形式要件。TRIPs Agreement Article 9 Relation to the Berne Convention:『1.Members shall comply with Articles 1 through 21 of the Beme Convention (1971) and the Appendix thereto. However, Members shall not have rights or obligations under this Agreement in respect of the rights conferred under Article 6bis of that Convention or of the rights derived therefrom.』及 Berne Convention Article 5
1 参见《担保法》第79条和《著作权质押合同登记办法》第3条。
2 参见日本《著作权法》第77条。
3 美国关于著作权转让的规定可以参见17 U.S.C.Sec.205。
1 虽然我国《专利法实施细则》第14条第2款和《专利实施许可合同备案管理办法》第5条有关于知识产权许可备案的规定,但我们在3.2.3节已经分析了,该备案制度仅仅是国家政策的倡导性规定而不具有强制性,因而该备案之规定不属于公示制度。
1 参见《日本特许法》第九十八条第一款。
2 参见《美国法典》第35编第261条、《法国发明专利法》1978年修改法第46条、我国台湾地区《专利法》第59条和英国1977年专利法。
1 参见(日)纹谷畅男：《专利法50讲》,魏启学译,法律出版社1984年12月第一版,第189页；王维藩、黄红英编译： 《法国发明专利法》,中国对外翻译出版公司1986年2月第1版,第166页；此外,我国台湾地区《专利法》第59条规定：发明专利权人以其发明专利权让与、信托或授权他人实施,非经向专利专责机关登记,不得对抗第三人。这里并没有区分独占实施许可和普通实施许可,因此应理解为普通实施许可合同经过登记则可以对抗第三人。
1 本质而言,知识产权的许可使用也是一种持续性的债权债务关系。
2 知识产权许可合同通常会被法院认定为“待履行合同”,因为在许可合同下,双方当事人都有主要的债务尚待。例如,美国法院曾认定计算机软件与商标许可合同、加盟合同、专许可合同等为“待履行合同”。
3 本文3.3.3节已经分析了破产管理人在破产程序中一般没有继续履行合同的动力,解除专利实施许可合同往往会成为他们的选择。
1 该案情况请参见许德风：《论破产中尚未履行完毕的合同》,《法学家》2009年第6期。
2 但该规定并不适用于所有的知识产权许可合同。根据美国破产法第101条第(35A)款的规定,破产法第365条增加的第(n)项适用的知识产权包括商业秘密、专.权、专申请、植物新品种、著作权与集成电布图设计,而将商标权、服务标章及商号名称排除在外。
3William M. Goldman and Charles G Klink, Intellectual Property in the Global Marketplace, Melvin Simensky et al., at 28.13.
4 参见美国破产法第365条(n)(1)(B)规定。但被许可人仍可请求许可人遵守一定的必要义务(certain obligations necessary),如不泄漏相关秘密性信息的不作为义务。
1 如果将知识产权许可合同或者知识产权许可收益作为证券化的基础资产,为了避免许可人破产而给知识产权证券化造成不利影响,则应在事前与被许可人签订相应的协议,即约定在许可人破产时被许可人负有继续履行许可合同的义务,即其应选择保留知识产权的使用实施权。
[1]Murphy, Proposal For A Centralized And Integrated Registry For Security Interests In Intellectual Property, http://www.ipmall.org/hosted_resources/IDEA/41_IDEA/41-3-4_IDEA_297_Mur phy.pdf.2008.9.15
[2]Jay C. Klear, Applicability of Private Equity Fund Structure in the Furtherance of Intellectual Property Securitizations, COLUM. BUS. L. REV.2002 (3):796-822.
[3]张可斐,李国平,于广青.资产证券化的创新对中国金融界的启示析.集团经济研究,2005(11S)：73.
[4]James Brandman, Securitization:And The Bond Played On, Global Finance, November 1999, http://www.pullmanco.com/article126.htm.2006.10.10
[5]David Edwards, Patent Backed Securitization:Blueprint for a New Asset Class, http://www.securitization.net/pdf/gerling_new_0302.pdf.2007.10.25
[6]Ronald S. Borod, IP securitization and the new corporate paradigm, http://assets.bizjournals.com/boston/stories/2006/09/25/focus9.html.2008.4.13
[7]Donna Mitchell, Domino's deal ups IP deal sizes, Asset Securitization Report, http://www.accessmylibrary.com/coms2/summary_0286-30201624_ITM.2008.6.1
[8]肖海,朱静.寻找知识产权证券化的路径.法人,2009(6)：51—53.
[9]董涛.知识产权证券化制度研究.北京：清华大学出版社,2009.
[10]冯浩庭.智慧财产权证券化之研究.台湾国 政治大学智慧财产研究所硕士学位论文,2004.
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2参见Michael Gregory, UCC brings footwear designer IP deal to market, Asset Securitization Report,August 26, 2002.
1 参见胡晓辉：《国外自主知识产权成果产业化的财政政策及其启示》,《中国科技论坛》,2008年3期。 的律师和信用评级公司根据实践总结出一些判断“真实销售”的法律标准,如标准普尔公司在2004年公布了其美国证券化法律标准——Legal Criteria for U.S. Structured Finance Transactions(April 2004)。我国目前没有关于资产证券化真实销售的统一法律标准或会计规定,而只是在2005财政部年颁布的《信贷资产证券化试点会计处理规定》对其有所涉及,但国内学者对资产证券化中“真实销售”的研究己较为丰富,对此本文不再赘述。
1 其原文为：An entity which is unlikely to become insolvent as a result of its own activities and which is adequately insulated from the consequences of any related party's insolvency。"参见Gregory P. Pressman:Bankruptcy-Remote Entities In Mortgage Securitization. http://www.srz.com/pub/bankremote.html.
1 相关情况可参见Charles Batchelor, Ground-breaking Bowie bonds fall to earth, FINANCIAL TIMES (London), March24,2004.
1 参见马海生：《专利技术许可贸易中的权利义务关系浅析》,《科技与法律》2006年第1期。
1 参见我国《著作权法》第16条。
2 参见我国《计算机软件保护条例》第13条。
3 参见我国《专利法》第6条。
1 参见我国《著作权法》第17条、《专利法》第8条以及《合同法》第339条。
2 参见我国《著作权法》第13条、《专利法》第8条以及《合同法》第340条。
1 我国《著作权法》第11条第4规定,如无相反证明,在作品上署名的公民、法人或者其他组织为作者。
2 参见我国《专利法》第10条和《商标法》第39条。
3 参见我国《专利法实施细则》第14条第1款和《商标法实施条例》第26条第1款。
4 我国《著作权法实施条例》第25条规定,与著作权人订立专有许可使用合同、转让合同的,可以向著作权行政管理部门备案。可见,登记并不是我国著作权转让合同生效的必要条件,登记与否完全取决于当事人的意愿。
1 参见我国《著作权法实施条例》第25条。
2 参见我国《专利法实施细则》第14条第2款和《专利实施许可合同备案管理办法》第5条的规定。
3 参见我国《商标法》第40条第3款、《商标法实施条例》第43条和《商标使用许可合同备案办法》第4条的规定。
4 在实践中,有些当事人以争议的专利实施许可合同没有向主管部门备案作为抗辩理由而主张其无效,并获得了主管部门的支持。
5 我国《合同法》第44条规定；“依法成立的合同,自成立时生效。法律、行政法规规定应当办理批准、登记等手续生效的,依照其规定。”
1 我国《物权法》第227条第1款规定：“以注册商标专用权、专利权、著作权等知识产权中的财产权出质的,当事人应当订立书面合同。质权自有关主管部门办理出质登记时设立。”这一规定修改了《担保法》第79条的现行规定,因为担保法明确规定登记是质押合同的生效要件,质押合同自登记之日起生效。为了处理物权法与担保法的冲突,《物权法》第178条又规定：“担保法与本法的规定不一致的,适用本法。”因此,登记是质权的生效条件。其它规定参见《著作权质押合同登记办法》第3条、《专利权质押合同登记管理暂行办法》第3条以及《商标专用权质押登记程序》第三项和第八项。
1参见黄玉烨、罗施福：《论我国著作权转让登记公示制度的构建——从著作权的“—女多嫁”谈起》,载于《法律科学》,2005第5期。
2 国家机构对著作权交易行为的合法性评价一般发生在诉讼阶段,即当事人对交易发生争议而交由法院进行裁判,这属于私权的事后救济程序之一
1 资产转移的方式主要有让与、信托、更新以及从属参与等方式。
1 关于“真实销售”的判断问题,美国国会曾经做出过努力,试图将其成文法化。2001年美国国会提出破产改革法案,但后来该改革法案因故而被美国国会撤回。
2 参加梁志峰：《资产证券化的风险防范研究——从制度经济学角度的透视》,中南大学2004年博士学位论文,第75-117页。
1 根据《统一商法典》的规定,未来应收款可以通过在担保协议中设定“嗣后取得财产”的条款有效被让与,未来应收款的让与同现实债权的让与具有同样的效力。
2 参见我国《合同法》第79条—第83条之规定。
1 我国《合同法》第80条第一款规定：“债权人转让权利的,应当通知债务人。未经通知,该转让对债务人不发生效力。”因此,在证券化交易中,为了确保债权转让的合法有效,发起人应通知债务人,而特殊目的机构也可以通过债务人来了解该债权是否存在以及是否已经转让等问题,从而避免债权人进行多重转让的风险。
1参见我国《破产法》第18条之规定。
2 原文为：a contract in which the obligation of both bankrupt and the other party to the contract are so far unperformed that the failure of either to complete performance would constitute a material breach excusing the performance of the other.参见William M. Goldman and Charles G. Klink, Intellectual Property in the Global Marketplace, Melvin Simensky et al., at 28.8.
2 “利基”一词是英文niche的音译,按照菲利普·科特勤在《营销管理》中给利基下的定义,利基是更窄地确定某些群体,这是一个小市场并且它的需要没有被服务好,或者说“有获取利益的基础”。
3 参见《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》第19条的规定。
1 参见我国《合同法》第79条的规定。
2 根据我国相关法律的规定,最高额低押的主合同债权不得转让,参见我国《担保法》第61条的规定。
1 一般而言,一项技术信息或经营信息要受到商业秘密的法律保护应具备秘密性、实用性和保密性。
1 按照知识产权的一般理论和各国关于知识产权取得的一般规定,知识产权具有法定性,只有在知识产品符合相关知识产权的取得条件时方可取得。因此,一般而言,知识产权只可能是已有的,即其对象只能是现有的知识产品,而没有将来知识产权之说。但在知识产权证券化实践发展以来,以开发中的知识产权甚至将来可能取得的知识产权进行证券化的案例已有发生。按照国内外的一般用语,在本文中沿用已有文献中的用语“将来知识产权”和“开发中的知识产权”。
2 在条件符合的情况下,其在完成时可获得技术秘密或者申请专利保护。
3 参见James Surowiecki, Gold into Led, Wired, Sept.1998.77.
Jennifer B. Sylva, Bowie Bonds Sold for Far More Than a Song:The Securitization of Intellectual Property as a Super-Charged Vehicle for Technology Financing,15 Santa Clara Computer & High Tech. L.J.195,208(1999).
5 相关情况可以参见John Jackson, Royalty Securitization:Taking CABS to Bankruptcy Court,21 T. Jefferson L. Rev, (1999).209.
1 参见Sarah Mulholland, Funding is Paramount in new deal, Asset Securitization Report,August 9,2004. http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleld=10834最后一次浏日期：2008年1月10日。
2 参见Marvel News, Marvel Launches Independently Financed Film Slate with Closing of $525 Million Non-Recourse Credit Facility(Sep.6,2005),http://www.marvel.com/company/index.htm?sub=viewstory_current.php&id=124最后一次浏览日期：2007年10月20日。
4 参见John S. Hillery, Securitization of Intellectual Property:Recent Trends from the United States, Washington, CORE, March 2004
1 虽然证券化是一种资产信用的融资方式,但美国的投资者对于这些大型电影公司发起的证券化似乎都更乐于接受。
2 参见《2009中国电影产业研究报告》,http:/entsinacom.cn/m/c/2009-06-23/17222577773.shtml.
3 数据来源:陈旭光：《2009：中国电影艺术与产业备忘》,《艺术评论》2010年第2期。
1可参见Jennifer B. Sylva, Bowie Bonds Sold for Far More Than a Song:The Securitization of Intellectual Property as a Super-Charged Vehicle for Technology Financing,15 Santa Clara Computer & High Tech. L.J.195, 208(1999).; Calvin Klein商标证券化的案例可参见Sophia Harris, Financing Royalties (March/April,2002) http://www.ofcpublications.com/Index/articles/artma02-004.html;
2 图4-1和图4-2根据以下资料提供的数据整理而成：Bruce Berman. From Ideas to Assets, Investing Wisely In Intellectual Property, New York:Wiley,2002; Roy Davies, Who's Who in Bowie Bonds:The History of a Music Business Revolution,http://www.projects.ex.ac.uk/RDavies/arian/bowiebonds.html; Vipal Monga, Soft Assets and Hard Cash, The Pullman Group(Mar.11,2005), http://www.pullmanco.com/softassets.htm; Rob Horowitz, Intellectual Property Securitization (Feb.2007), http://www.directorsroundtable.com/pdf/Materials%20NY%20Royalty%202-8-07.pdf; Editorial Staff, Whispers, Asset Securitization Report(Aug.1,2005),http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleld=14434; Athlete's Foot, The Athlete's Foot Announces Completion Of Securitization Transaction, Athlete's Foot Press Releases(Sep.30,2003), http://www.thefranchisemall.com/news/articles/11684-0.htm; Michael Gregory, UCC brings footwear designer IP deal to market, Asset Securitization Report(Aug.26,2002), http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleld=3985; Euromoney Institutional Investor PLC., Securitization for the Future, Managing Intellectual Property(Sep.2006), http://www.managingip.com/Article.aspx?ArticleID=1254579.
1 在我国,发明专利的有效期是20年,而实用新型和外观设计为10年；在美国,专利的有效期是20年。著作权的保护期间则要唱得多,在我国自然人享有的著作权一般是作者终生加死后50年,单位享有的著作权保护期也有50年。商标权的保护期虽然要短于专利(指发明专利),为10年,但注册商标可以无限制的进行续展,即在商标权即将到期时,到主管机构办理续展手续即可继续享有商标权。因此,商标权在理论上甚至可以视为一种无期限的权利。
2 参见John S. Hillery, Securitization of Intellectual Property:Recent Trends from the United States,6, Washington|CORE(Mar.2004).
3 Malcolm S. Dorris, The Securitization of Drug Royalties:A New Elixir? http://www.dechert.com/library/Securitization%20of%20Drug%20Royalties_Dorris-2003.pdf.最后一次浏览时间：2008年4月23日。
4 参见桜井勉.知的财产て调达かてさゐ!?,Right Now!杂志第2号,2003(10)：26-27.
1 2005年,美国出现了首例软件证券化融资案例,Tideline以软件许可中的应收账款为基础资产发现了价值1.05亿美元的证券。Tideline Capital Raises $105Million in First-Ever Software Receivables Securitization Facility,Business Wire, April 4,2005 http://findarticles.com/p/articles/mi_mOEIN/is_2005_April_4/ai_n13501750/.最后一次浏览时间：2006年10月520日。由于软件证券化的案例和资料有限,而且软件保护历来有著作权保护与专利保护之争,或者认为由二者共同保护,因此本文对软件证券化不进行讨论。
2 图4-3和图4-4的资料参见表3-2和表表3-3,是根据表3-2和表3-3所提供的数据整理而成。
3 表格根据学者Rob Horowi的有关资料整理而成,参见.Rob Horowitz. Intellectual Property Securitization.p12.http://www.directorsroundtable.com/pdf/Materials%20NY%20Royalty%202-8-07.pdf最后一次浏览日期：2008年12月28日。但本文对表格中的第一项Zerit Drug证券化的金额进行了调整,Rob Horowitz提供的数据为5800万美元,而大多数资料显示该项交易的金额应为1亿美元。
1参见David Edwards, Patent Backed Securitization:Blueprint for a New Asset Class, http://www.securitization.net/pdf/gerling_new_0302.pdf.2007.10.25.
2参见Jay C. Klear, Applicability of Private Equity Fund Structure in the Furtherance of Intellectual Property Securitizations, COLUM. BUS. L. REV.2002 (3):796-822.
1参见Charles Batchelor, Ground-breaking Bowie bonds fall to earth, FINANCIAL TIMES (London), March24,2004.
2 由于美国的知识产权证券化案例中,很多都是采用私募的形式,因而有些证券化案例的信息并未公开,因此本文只就已公开且能获知的案例进行整理和分析。
1 根据以下资料整理而成：Richard W. Rahn, Who's Who the Bowie Bonds:the History of a Music Business Revolution,http://www.ex.ac.uk/-RDavies/arian/bowiebonds.html#future,最后一次浏览2006年5月20；Bruce Berman, From Ideas to Assets:Investing Wisely in Intellectual Property, John Wiley & Sons, Inc.2002.605; Euromoney Institutional Investor PLC., Securitization for the Future, Managing Intellectual Property http://www.managingip.com/Article.aspx?ArticleID=1254579,最后一次浏览2008年4月2日。
1 根据以下资料整理Editorial Staff, Whispers, Asset Securitization Report(Aug.1,2005), http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleId=14434; Athlete's Foot, The Athlete's Foot Announces Completion Of Securitization Transaction, Athlete's Foot Press Releases(Sep.30,2003),http://www.thefranchisemall.com/news/articles/11684-0.htm; Michael Gregory, UCC brings footwear designer IP deal to market, Asset Securitization Report(Aug.26,2002), http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleld=3985; UCC Capital Corp., UCC Capital Completes Financing for Rampage, PRNewswire(Sep.19,2005), http://www.lexdon.com/article/UCC Capital Completes Financing for/9643.html; Donna Mitchell, Franchise Finance Feeds Whole-Business Securitization, Asset Securitization Report(Jul.2, 2007),http://www.asreport.com/protected/article.cfm?articleId=18730; HOP Corp. Press Release, IHOP Corp. Subsidiaries Price $200 Million Securitization(Mar.8,2007), http://biz.yahoo.com/iw/070308/0224585.html.
1 知识产权担保贷款债权证券化虽然与知识产权相关,但从性质上来说应属于金融资产证券化,见本文第2章的相关论述。
1 在知识产权许可贸易中,也有以一次总付或提成支付的方式确定许可费的.但最常见的许可费支付结构还是以预付费加按一定标准计算的后续许可费。
1 参见Securitizing the World, http://cogitations.typepad.com/cogitations/economics_finance/September 07,2005.2007年5月10日。
1 与其它类型的资产证券化不同,知识产权证券化中基础资产的收益有时还与经营者有很大的关系。如商标许可和专利授权中,许可收益的状况与经营者的努力程度和实际效果息息相关。因此,不同的经营者对同一知识产权的利用可能产生不同的结果。
1 参见《专利法》第22、25、45、46和47条。
2 参见《商标法》第10、11、12、13、15、16、31、41和44条。
1 参见《专利法》第59条。
2 参见《商标法》第13、14、51条和《商标法实施条例》第5、45、53条。
1 实践中,唱片公司通常会与词曲作者、歌手以及录音者等参与者就著作权的归属进行协商,因此在很多情况下唱片的著作权可能不会显得过于复杂。
2 如电影制作公司可以将其制作的电影票房收入作为证券化的基础资产,而仍然保留DVD产品的收益权。
1 资料来源：根据相关资料整理,参见John S. Hillery, Securitization of Intellectual Property:Recent Trends from the United States, Washington, CORE, March 2004.P31-32.
1 依Trips协议第九条规定,会员国应遵守《伯尔尼公约》第五条的规定,因而其禁止对著作权的保护设定任何形式要件。TRIPs Agreement Article 9 Relation to the Berne Convention:『1.Members shall comply with Articles 1 through 21 of the Beme Convention (1971) and the Appendix thereto. However, Members shall not have rights or obligations under this Agreement in respect of the rights conferred under Article 6bis of that Convention or of the rights derived therefrom.』及 Berne Convention Article 5
1 参见《担保法》第79条和《著作权质押合同登记办法》第3条。
2 参见日本《著作权法》第77条。
3 美国关于著作权转让的规定可以参见17 U.S.C.Sec.205。
1 虽然我国《专利法实施细则》第14条第2款和《专利实施许可合同备案管理办法》第5条有关于知识产权许可备案的规定,但我们在3.2.3节已经分析了,该备案制度仅仅是国家政策的倡导性规定而不具有强制性,因而该备案之规定不属于公示制度。
1 参见《日本特许法》第九十八条第一款。
2 参见《美国法典》第35编第261条、《法国发明专利法》1978年修改法第46条、我国台湾地区《专利法》第59条和英国1977年专利法。
1 参见(日)纹谷畅男：《专利法50讲》,魏启学译,法律出版社1984年12月第一版,第189页；王维藩、黄红英编译： 《法国发明专利法》,中国对外翻译出版公司1986年2月第1版,第166页；此外,我国台湾地区《专利法》第59条规定：发明专利权人以其发明专利权让与、信托或授权他人实施,非经向专利专责机关登记,不得对抗第三人。这里并没有区分独占实施许可和普通实施许可,因此应理解为普通实施许可合同经过登记则可以对抗第三人。
1 本质而言,知识产权的许可使用也是一种持续性的债权债务关系。
2 知识产权许可合同通常会被法院认定为“待履行合同”,因为在许可合同下,双方当事人都有主要的债务尚待。例如,美国法院曾认定计算机软件与商标许可合同、加盟合同、专许可合同等为“待履行合同”。
3 本文3.3.3节已经分析了破产管理人在破产程序中一般没有继续履行合同的动力,解除专利实施许可合同往往会成为他们的选择。
1 该案情况请参见许德风：《论破产中尚未履行完毕的合同》,《法学家》2009年第6期。
2 但该规定并不适用于所有的知识产权许可合同。根据美国破产法第101条第(35A)款的规定,破产法第365条增加的第(n)项适用的知识产权包括商业秘密、专.权、专申请、植物新品种、著作权与集成电布图设计,而将商标权、服务标章及商号名称排除在外。
3William M. Goldman and Charles G Klink, Intellectual Property in the Global Marketplace, Melvin Simensky et al., at 28.13.
4 参见美国破产法第365条(n)(1)(B)规定。但被许可人仍可请求许可人遵守一定的必要义务(certain obligations necessary),如不泄漏相关秘密性信息的不作为义务。
1 如果将知识产权许可合同或者知识产权许可收益作为证券化的基础资产,为了避免许可人破产而给知识产权证券化造成不利影响,则应在事前与被许可人签订相应的协议,即约定在许可人破产时被许可人负有继续履行许可合同的义务,即其应选择保留知识产权的使用实施权。
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