基于多元化战略的中国系族集团对成员上市公司治理研究
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摘要
20世纪80年代以后,包括中国在内的许多亚洲国家出现了大量高度多元化的企业集团。由于制度背景以及企业多元化动因等方面的差异,西方的多元化理论难以完全解释中国以及其他亚洲国家多元化企业集团盛行的原因。我们不禁思考：中国转轨经济的特殊制度背景是如何影响和推动中国企业的多元化经营?西方的多元化理论能在多大程度上解释中国企业的多元化实践?探讨中国企业多元化问题无疑是对现有研究的有力补充。近年来,随着中国控制权市场和企业并购重组活动的快速发展,一批系族企业借此机会迅速成长起来。但是在外部监管弱化和企业内部治理缺乏制衡的现实情况下,很多系族集团屡屡出现违背商业诚信的行为,这对上市公司的正常经营造成严重影响,其给资本市场造成的巨大破坏力日益引起学者和各方的关注。因此,对中国系族集团多元化战略和治理问题的研究有着重要的理论和现实意义。
本论文主要研究内容分为七个部分。第一部分的研究为系族集团、系族集团多元化战略、集团对成员公司的治理安排、成员公司的多元化战略以及其他公司治理机制界定基本的研究范畴。在分析集团多元化战略、集团对成员公司的治理安排、成员公司的多元化战略的其他公司治理机制的基础上,重点研究系族集团多元化战略、集团对成员公司的治理安排以及系族集团多元化战略如何影响成员公司的绩效。第二部分主要对相关重要理论文献加以回顾和评析。在介绍与评述不同分析视角的多元化研究基础上,对公司治理和多元化、多元化和公司治理之间匹配关系的研究成果进行评价,并提出本文主要的研究方向。第三部分主要探讨中国企业多元化的演变历程和发展现状,结合理论分析中国制度背景下企业多元化的独特诱因,提出系族集团多元化与一般企业多元化的差异,进而引出公司治理对系族集团多元化的重要意义,并针对本研究的核心研究对象—中国系族集团的不同形成路径和当前公司治理特征进行对比分析。第四部分首先在前文的研究基础上,结合相关理论进行理论分析,构建出本文的理论模型,然后从集团多元化战略与集团对成员公司的治理安排特征、集团对成员公司的治理安排如何影响成员公司的绩效、集团多元化战略如何影响成员公司绩效以及其他治理机制对集团多元化战略和绩效的影响四个方面提出研究假设。第五部分主要基于集团对成员公司的股权结构、董事会和经理层的治理安排和控制方式等视角,对集团治理与集团多元化战略的关系以及集团治理对成员公司绩效的影响进行实证检验,并对研究结果进行分析和讨论。第六部分主要从集团多元化的扩张模式、集团的资源分配、其他外部治理机制等视角将集团多元化战略对成员公司绩效的影响进行实证检验和分析。第七部分给出公司治理如何优化集团多元化战略的研究结论和启示,并指明本文的研究不足和未来的研究方向。
本论文的创新之处主要体现在：第一,将研究对象聚焦于中国转轨时期形成的时代产物—中国系族集团,其独特的形成路径使它们比一般企业的多元化战略和公司治理问题更具有典型的中国特色。本文深入挖掘系族集团多元化区别于一般企业多元化的特征以及不同系族集团公司治理的局限性。研究结果对现有公司治理和多元化的研究具有一定的理论贡献。第二,提出系族集团战略依赖性命题,即根据系族成员公司多元化战略的不同,构建与之匹配的治理结构。本研究有利地支持和解释了这个命题,实证检验结果也为不同多元化战略如何构建一套与之匹配的公司治理机制提供了重要的参考价值。第三,本文将集团多元化战略、集团对成员公司的治理安排与成员公司的绩效紧密联系到一起,进而使对系族成员上市公司多元化战略的分析更为科学,也为系族成员上市公司优化公司治理和保证多元化的科学决策与成功实施提供了新的思路。
Many highly diversified enterprises have been established in Asian countries since 1980. It is difficult to explain that the emergence and prevalence of diversified enterprises in Asia if we adopt the perspective of the west. Therefore we have to consider that how the specific institution in transition economy of China influences the diversify operations of Chinese enterprises and whether the diversity theory of Western can explain the diversification of Chinese enterprises in practice. Exploring the diversification of Chinese enterprises is a strong complement to existing research.
In recent years, with the development of M&A activities of listed companies and the improvement of control market, a group of affiliated firms grow up quickly. However, due to the weakening of external supervision.lower punishment costs and the lack of internal governance mechanisms, many ethnic groups often violate the commercial integrity, which directly affected the operations of listed companies resulting in the falling apart of ethnic groups soon after their rapid development. The enormous damage to capital markets has attracted growing concern of scholars and other interested parties. Therefore, study for the diversification strategy and governance of the ethnic groups in China is very important in theory and practice.
The dissertation is comprised of seven parts. The first part mainly focuses on the diversification strategy of ethnic groups, the governance arrangements for corporate company, the diversification strategy of corporate company as well as the definition of other corporate governance mechanisms. On the basic analysis of diversification strategy of group, the governance arrangements for corporate company and other corporate governance mechanisms, we emphasized the two core points. One is the diversification strategy of ethnic groups and the governance arrangements for corporate company; the other is the effect of diversification strategy of ethnic groups for the performance of corporate companies. The second part is mainly related to theoretical literature review and assessment. After the introduction of diversification research by different perspectives, research achievements about corporate governance and diversification, the relationship between corporate governance and diversification were evaluated and the direction of this dissertation was put forward. The third part mainly discussed the evolution and development of diversification of Chinese enterprises. The unique reason of diversification of Chinese enterprises was analyzed. The importance of corporate governance for diversification strategy of ethnic groups was put forward on the base of differences between diversification of ethnic groups and diversification of normal corporate Chinese ethnic groups, as the core target of this dissertation,were compared and analyzed through their different formation paths and the limitations of corporate governance at this stage. Then we constructed the theoretical model based on the above analysis in the fourth part. Four corresponding hypothesis were put forward according to the Group's diversification strategy and the features of governance arrangements for corporate company, the effect of governance arrangements for corporate company on the performance of corporate companies, the effect of the Group's diversification strategy on the performance of corporate companies as well as the effect of other governance mechanisms on the performance and the diversification strategy of Group. Empirical tests of the relationship between corporate governance and diversification and effect of corporate governance on the performance were carried out in the fifth part from the point of view of the shareholding structure of corporate company, the governance arrangements,the control mode of the board of directors and executives.The research results were analyzed and discussed.The sixth part mainly included the empirical analysis and testing for the effect of diversification strategy of group on the performance of corporate company from the point of view of the-expansion model of Group's diversification,the allocation of Group's resources and other external governance mechanisms.In the analysis process of testing results,as a complement to the empirical research, this part combined the cases of ethnic groups in reality,and discussed the mechanism of the group's diversification strategy and governance to further enhance the understanding that the Group's diversification strategy, corporate governance and other governance mechanisms affect corporate performance.The last part mainly summarized the main conclusions of this dissertation,put forward the revelation how to optimize the Group's corporate governance, diversification strategy and pointed out the research directions in the future.
The innovation of this dissertation included three parts:Firstly, the study focused on the ethnic groups in China. Because the ethnic groups were the unique products in the era of Chinese economic transition, corporate governance was closely related to the success of diversification of ethnic groups. The diversification and corporate governance issues are typical Chinese characteristics due to the unique formation paths. It is important to study the diversification strategy of the ethnic groups and the corporate governance in theory and practice. Secondly, the dissertation proposed strategic dependent of the ethnic groups, in other words, the governance structure should be built according to the different diversification strategies of family member of the ethnic groups. This study supports and explains the proposition and the empirical testing result offered an important reference for how to build a complete matching mechanism of corporate governance for different diversification strategies. Finally, this dissertation linked the diversification strategy, the corporate governance arrangements for members of group and the performance of corporate company closely together, which can make the analysis for diversification strategy of listed companies more scientific and also provided an idea for how to optimize the corporate governance of listed companies.
本论文主要研究内容分为七个部分。第一部分的研究为系族集团、系族集团多元化战略、集团对成员公司的治理安排、成员公司的多元化战略以及其他公司治理机制界定基本的研究范畴。在分析集团多元化战略、集团对成员公司的治理安排、成员公司的多元化战略的其他公司治理机制的基础上,重点研究系族集团多元化战略、集团对成员公司的治理安排以及系族集团多元化战略如何影响成员公司的绩效。第二部分主要对相关重要理论文献加以回顾和评析。在介绍与评述不同分析视角的多元化研究基础上,对公司治理和多元化、多元化和公司治理之间匹配关系的研究成果进行评价,并提出本文主要的研究方向。第三部分主要探讨中国企业多元化的演变历程和发展现状,结合理论分析中国制度背景下企业多元化的独特诱因,提出系族集团多元化与一般企业多元化的差异,进而引出公司治理对系族集团多元化的重要意义,并针对本研究的核心研究对象—中国系族集团的不同形成路径和当前公司治理特征进行对比分析。第四部分首先在前文的研究基础上,结合相关理论进行理论分析,构建出本文的理论模型,然后从集团多元化战略与集团对成员公司的治理安排特征、集团对成员公司的治理安排如何影响成员公司的绩效、集团多元化战略如何影响成员公司绩效以及其他治理机制对集团多元化战略和绩效的影响四个方面提出研究假设。第五部分主要基于集团对成员公司的股权结构、董事会和经理层的治理安排和控制方式等视角,对集团治理与集团多元化战略的关系以及集团治理对成员公司绩效的影响进行实证检验,并对研究结果进行分析和讨论。第六部分主要从集团多元化的扩张模式、集团的资源分配、其他外部治理机制等视角将集团多元化战略对成员公司绩效的影响进行实证检验和分析。第七部分给出公司治理如何优化集团多元化战略的研究结论和启示,并指明本文的研究不足和未来的研究方向。
本论文的创新之处主要体现在：第一,将研究对象聚焦于中国转轨时期形成的时代产物—中国系族集团,其独特的形成路径使它们比一般企业的多元化战略和公司治理问题更具有典型的中国特色。本文深入挖掘系族集团多元化区别于一般企业多元化的特征以及不同系族集团公司治理的局限性。研究结果对现有公司治理和多元化的研究具有一定的理论贡献。第二,提出系族集团战略依赖性命题,即根据系族成员公司多元化战略的不同,构建与之匹配的治理结构。本研究有利地支持和解释了这个命题,实证检验结果也为不同多元化战略如何构建一套与之匹配的公司治理机制提供了重要的参考价值。第三,本文将集团多元化战略、集团对成员公司的治理安排与成员公司的绩效紧密联系到一起,进而使对系族成员上市公司多元化战略的分析更为科学,也为系族成员上市公司优化公司治理和保证多元化的科学决策与成功实施提供了新的思路。
Many highly diversified enterprises have been established in Asian countries since 1980. It is difficult to explain that the emergence and prevalence of diversified enterprises in Asia if we adopt the perspective of the west. Therefore we have to consider that how the specific institution in transition economy of China influences the diversify operations of Chinese enterprises and whether the diversity theory of Western can explain the diversification of Chinese enterprises in practice. Exploring the diversification of Chinese enterprises is a strong complement to existing research.
In recent years, with the development of M&A activities of listed companies and the improvement of control market, a group of affiliated firms grow up quickly. However, due to the weakening of external supervision.lower punishment costs and the lack of internal governance mechanisms, many ethnic groups often violate the commercial integrity, which directly affected the operations of listed companies resulting in the falling apart of ethnic groups soon after their rapid development. The enormous damage to capital markets has attracted growing concern of scholars and other interested parties. Therefore, study for the diversification strategy and governance of the ethnic groups in China is very important in theory and practice.
The dissertation is comprised of seven parts. The first part mainly focuses on the diversification strategy of ethnic groups, the governance arrangements for corporate company, the diversification strategy of corporate company as well as the definition of other corporate governance mechanisms. On the basic analysis of diversification strategy of group, the governance arrangements for corporate company and other corporate governance mechanisms, we emphasized the two core points. One is the diversification strategy of ethnic groups and the governance arrangements for corporate company; the other is the effect of diversification strategy of ethnic groups for the performance of corporate companies. The second part is mainly related to theoretical literature review and assessment. After the introduction of diversification research by different perspectives, research achievements about corporate governance and diversification, the relationship between corporate governance and diversification were evaluated and the direction of this dissertation was put forward. The third part mainly discussed the evolution and development of diversification of Chinese enterprises. The unique reason of diversification of Chinese enterprises was analyzed. The importance of corporate governance for diversification strategy of ethnic groups was put forward on the base of differences between diversification of ethnic groups and diversification of normal corporate Chinese ethnic groups, as the core target of this dissertation,were compared and analyzed through their different formation paths and the limitations of corporate governance at this stage. Then we constructed the theoretical model based on the above analysis in the fourth part. Four corresponding hypothesis were put forward according to the Group's diversification strategy and the features of governance arrangements for corporate company, the effect of governance arrangements for corporate company on the performance of corporate companies, the effect of the Group's diversification strategy on the performance of corporate companies as well as the effect of other governance mechanisms on the performance and the diversification strategy of Group. Empirical tests of the relationship between corporate governance and diversification and effect of corporate governance on the performance were carried out in the fifth part from the point of view of the shareholding structure of corporate company, the governance arrangements,the control mode of the board of directors and executives.The research results were analyzed and discussed.The sixth part mainly included the empirical analysis and testing for the effect of diversification strategy of group on the performance of corporate company from the point of view of the-expansion model of Group's diversification,the allocation of Group's resources and other external governance mechanisms.In the analysis process of testing results,as a complement to the empirical research, this part combined the cases of ethnic groups in reality,and discussed the mechanism of the group's diversification strategy and governance to further enhance the understanding that the Group's diversification strategy, corporate governance and other governance mechanisms affect corporate performance.The last part mainly summarized the main conclusions of this dissertation,put forward the revelation how to optimize the Group's corporate governance, diversification strategy and pointed out the research directions in the future.
The innovation of this dissertation included three parts:Firstly, the study focused on the ethnic groups in China. Because the ethnic groups were the unique products in the era of Chinese economic transition, corporate governance was closely related to the success of diversification of ethnic groups. The diversification and corporate governance issues are typical Chinese characteristics due to the unique formation paths. It is important to study the diversification strategy of the ethnic groups and the corporate governance in theory and practice. Secondly, the dissertation proposed strategic dependent of the ethnic groups, in other words, the governance structure should be built according to the different diversification strategies of family member of the ethnic groups. This study supports and explains the proposition and the empirical testing result offered an important reference for how to build a complete matching mechanism of corporate governance for different diversification strategies. Finally, this dissertation linked the diversification strategy, the corporate governance arrangements for members of group and the performance of corporate company closely together, which can make the analysis for diversification strategy of listed companies more scientific and also provided an idea for how to optimize the corporate governance of listed companies.
引文
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