摘要
国有股减持是一项意义重大的系统工程。首先，国有股减持是贯彻国有经济战略布局调整、优化产业结构的重要步骤。通过减持，使国有资本逐步退出一般竞争性行业，实现国有资源优化配置。其次，国有股减持有助于完善上市公司的法人治理结构，保障中小股东的合法权益。通过降低上市公司过高的国有股比例，优化股权结构，增大公司股份的市场化份额，构造一个有利于改善公司经营业绩的新的股权结构和利益平衡体。此外，国有股减持从长远看有利证券市场规范发展。通过国有股配售方式减持国有股可以有效降低证券市场过高的市盈率并扩大市场容量，以抑制过度投机，增强市场的稳定性。本文立足于从理论角度探讨国有股减持，首先进行国有股减持的理论分析，然后比较几种具有代表性的减持路径，在找出最佳的减持路径后，研究减持对象和减持定价的确定。
第一章 上市公司国有股减持理论分析 本章按照经济学原理阐述了有关国有股减持的几个基本理论问题，为后面几章的论述打下理论基础。在简要介绍上市公司国有股及现状后，归纳出国有股减持的内涵和要素。关于国有股减持的目的，虽然理论界已进行了大量的研究，但仍存在较大的分歧，为此我们不惜笔墨指出充实社会保障基金不应成为国有股减持的唯一目的。关于国有股减持与非流通股流通的关系，本文提出现阶段应先进行国有股减持，然后再逐步推行其它非流通股流通。
第二章 上市公司国有股减持具体路径的选择 本章总结出现阶段较具代表性的四种减持路径：国有股回购、中介体模式、存量发行、国有股配售。对这四种路径，我们均一一指出其优劣，并在比较分析的基础上得出国有股配售是大规模减持国有股主要路径的结论。于是全文转入对国有股配售的创新分析。为凸显国有股配售在保障老股东权益方面的优势，在国有股配售中有必要引入
上市公司国有股减持研究
认股权证，那么如何在配售中引入认股权证？对此本章提出了几点设想。此外，
在国有股配售中如何确定减持对象和配售价格的问题则在第三、四章中详细论
述。
第三章合理确定国有股减持对象、比例按照国有经济有进有退、有所为
有所不为的原则，并非全部的国有资本都要退出证券市场，国有股减持对象是
指一部分上市公司国有股。本章回答如何确定这部分国有股的问题。在进行国
有资本产业分布的理论分析和借鉴市场经济国家经验的基础上，总结出我国国
有资本进退原则。循此原则并结合每一家上市公司的产业分布，我们统计得出
每一产业需减持国有股的数量和比例。
第四章 国有股配售定价政策研究 国有股定价是国有股配售能否成功的
关键和核心问题。本章从理论角度提出国有股配售定价的三原则：1、公平原则
即在市场经济条件下国有股减持参与者（包括国有股出售主体和国有股受让主
体）按照等价交换准则进行交易。2、效率原则即国有股定价方法应具有简便、
可操作性强的特点。3、走出高价配售国有股的认识误区。为合理计算出国有股
配售后的股票交易价格，我们认为一个可行的路径在于：首先确定股票的内在
价值，然后在此基础上根据国有股配售后预期的股票供求关系进行市场询价，
以发现国有股的市场价格。在确定国有股的内在价值时，我们比较分析了三种
股票价值评估方法即市盈率分析法、贴现现金流估价法、账面价值基础法，从
而得出将每股净资产视为国有股内在价值是相对较可行的结论。最后，我们提
出以净资产基础上的市场定价法来确定配售价格，并对该方法的可行性进行分
析。
引文
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