中国私募基金立法问题研究
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摘要
目前，有一种被称为“私募基金”的投资方式，对我国证券市场影响很大；全国人大正在起草的投资基金法也拟对“私募基金”作出专章规定，本文主要对私募基金的立法问题进行研讨。是为第一章引言。
本文第二章分析了私募基金的法律意义，即在一定范围或面向特定市场层分人士，以私募的方式募集成立，利用外部管理方式，主要投资于金融证券，追求高收益的高风险集合投资方式，并将其与相关概念和制度进行了比较。在第三章，本文分析了私募基金存在的经济合理性，考察了其他国家和地区的私募基金立法，指出在我国目前经济生活中也存在着大量的“准私募基金”，但由于缺乏必要的法律规范，其对投资人、基金经理人和市场稳定都是巨大的威胁。承认私募基金，通过立法对其加以规范已是我国目前的当务之急。在规范方法上，私募基金一方面蕴育着较大风险，另一方面其投资者又有较强的自我保护能力，所以立法需要在两者之间取得平衡。
私募基金立法最重要的问题就是我们承认什么样的私募基金，如何进行认定？本文第四章、第五章分别从投资者的资格和人数、私募要求两个方面讨论了私募基金认定的法律标准。
私募基金立法的另一个问题是，对于我们认定的私募基金，在我国目前条件下，除依赖社会信用体系和投资者的自我契约保护，法律是否还需做必要的强行性规定？为减少当事人的交易成本，法律能否做出一些指引性的规范？本文第六章讨论了私募基金存在形式的法律安排，如信托、公司、有限合伙等，并分析了其优劣，提出有限合伙形式最适于私募基金的发展，我国应尽快立法承认之。本文第七章讨论了私募基金运作中的一些基本法律规则，包括基金资产的保管、私募基金的投资限制、基金经理人向投资者的报告义务、私募基金的封闭期、基金经理人的信义义务等。本文第八章讨论了对私募基金的监管，主要集中于私募基金经理人的市场准入和私募基金的对外公开信息披露问题。
最后，本文在第九章结论部分总结了我国在私募基金立法时应时刻谨记的指导思想，并将散于各章中的立法建议进行了梳理。
本文主要运用了比较法、历史法的研究方法。
Now there is a kind of investment vehicle that is called "private investment company", influencing our nation's security market strongly. The NPC is also planning to regulate private investment company in the drafting investment fund Act. This thesis studies the legislation issues of private investment company. These constitute Chapter 1.
In Chapter 2, the author defines the "private investment company" as "a collective investment vehicle which privately offers its securities to sophisticated investors and invests in securities mainly with great risks." The private investment company is different from others, such as registered investment company, etc. In Chapter 3, the author analyses the necessity of identifying the private investment company in legislation. The recognition of private investment company reflects the respect of the public rights to the sophisticated persons by the state. Especially, at present, there are lots of quasi-private-investment-companies in china, which are potential threat to the investors and the efficiency of market.
The most important legislation issue is how to identify the private investment company. In Chapter 4 and Chapter 5, the author analyses these legal standards from both the restrictions on quantity and quality of the investors and the requirements of private offering.
The other legislation issue of private investment company is whether we need extra regulations for the identified private investment company in China and whether we can make some guidance in order to reduce bargaining cost? In Chapter 6, the author discusses the legal arrangements of private investment companies, such as agency of undisclosed principal, trust, corporation, limited partnership, etc. The author believes that limited partnership is the fittest for private investment company. In Chapter 7, the author discusses some fundamental regulations for private investment company such as the deposit of fund, the restricts of investment, the manager's reports to the investors, the closed period of private investment company, the manager's duty of care and diligence. In Chapter 8, the author discusses the supervision of private investment company, with emphasis on the threshold of managers and the disclosure of some private investment companies to the public.
In Chapter 9, the author summarizes the ideas in regulating private investment company and proposes the idiographic article in Investment Company Act.
The thesis mainly adopts the comparative and historical methodology.
本文第二章分析了私募基金的法律意义，即在一定范围或面向特定市场层分人士，以私募的方式募集成立，利用外部管理方式，主要投资于金融证券，追求高收益的高风险集合投资方式，并将其与相关概念和制度进行了比较。在第三章，本文分析了私募基金存在的经济合理性，考察了其他国家和地区的私募基金立法，指出在我国目前经济生活中也存在着大量的“准私募基金”，但由于缺乏必要的法律规范，其对投资人、基金经理人和市场稳定都是巨大的威胁。承认私募基金，通过立法对其加以规范已是我国目前的当务之急。在规范方法上，私募基金一方面蕴育着较大风险，另一方面其投资者又有较强的自我保护能力，所以立法需要在两者之间取得平衡。
私募基金立法最重要的问题就是我们承认什么样的私募基金，如何进行认定？本文第四章、第五章分别从投资者的资格和人数、私募要求两个方面讨论了私募基金认定的法律标准。
私募基金立法的另一个问题是，对于我们认定的私募基金，在我国目前条件下，除依赖社会信用体系和投资者的自我契约保护，法律是否还需做必要的强行性规定？为减少当事人的交易成本，法律能否做出一些指引性的规范？本文第六章讨论了私募基金存在形式的法律安排，如信托、公司、有限合伙等，并分析了其优劣，提出有限合伙形式最适于私募基金的发展，我国应尽快立法承认之。本文第七章讨论了私募基金运作中的一些基本法律规则，包括基金资产的保管、私募基金的投资限制、基金经理人向投资者的报告义务、私募基金的封闭期、基金经理人的信义义务等。本文第八章讨论了对私募基金的监管，主要集中于私募基金经理人的市场准入和私募基金的对外公开信息披露问题。
最后，本文在第九章结论部分总结了我国在私募基金立法时应时刻谨记的指导思想，并将散于各章中的立法建议进行了梳理。
本文主要运用了比较法、历史法的研究方法。
Now there is a kind of investment vehicle that is called "private investment company", influencing our nation's security market strongly. The NPC is also planning to regulate private investment company in the drafting investment fund Act. This thesis studies the legislation issues of private investment company. These constitute Chapter 1.
In Chapter 2, the author defines the "private investment company" as "a collective investment vehicle which privately offers its securities to sophisticated investors and invests in securities mainly with great risks." The private investment company is different from others, such as registered investment company, etc. In Chapter 3, the author analyses the necessity of identifying the private investment company in legislation. The recognition of private investment company reflects the respect of the public rights to the sophisticated persons by the state. Especially, at present, there are lots of quasi-private-investment-companies in china, which are potential threat to the investors and the efficiency of market.
The most important legislation issue is how to identify the private investment company. In Chapter 4 and Chapter 5, the author analyses these legal standards from both the restrictions on quantity and quality of the investors and the requirements of private offering.
The other legislation issue of private investment company is whether we need extra regulations for the identified private investment company in China and whether we can make some guidance in order to reduce bargaining cost? In Chapter 6, the author discusses the legal arrangements of private investment companies, such as agency of undisclosed principal, trust, corporation, limited partnership, etc. The author believes that limited partnership is the fittest for private investment company. In Chapter 7, the author discusses some fundamental regulations for private investment company such as the deposit of fund, the restricts of investment, the manager's reports to the investors, the closed period of private investment company, the manager's duty of care and diligence. In Chapter 8, the author discusses the supervision of private investment company, with emphasis on the threshold of managers and the disclosure of some private investment companies to the public.
In Chapter 9, the author summarizes the ideas in regulating private investment company and proposes the idiographic article in Investment Company Act.
The thesis mainly adopts the comparative and historical methodology.
引文
A、中文专著、文章
[1]施天涛，余文然. 信托法. 北京：人民法院出版社，1999
[2]朱慈蕴. 公司法人格否认法理研究. 北京：法律出版社，1998
[3]王保树. 中国商事法. 北京：人民法院出版社，2001
[4]马俊驹，余延满. 民法原论. 北京：法律出版社，1998
[5]周小明. 信托制度比较法研究. 北京：法律出版社，1996
[6]张开平. 英美公司董事法律制度研究. 北京：法律出版社，1998
[7]香港证券及期货事务监察委员会（SFC）. 对冲基金的销售咨询文件. www.sfchk.org , 2001
[8]宋立. 创业投资基金:国外经验与中国发展模式，工作研究，2000，3：28-32。
[9]周玉华. 投资信托基金法律应用. 北京：人民法院出版社，2000
[10]张宏宾. 日本最新投资信托法修正对我国证券信托投资管理制度之启示. 台湾：台湾证券交易所网站，2001
[11]李伟奇. 灰色部落叫板阳光部落. 金信证券研究，2001，35：11－29
[12]杨兴君. 中国发展私募基金之我见. 金信证券研究，2001，35：14－23
[13]刘文弟. 私募基金啥样子. www.158china.com，2000
[14]李伟奇. 灰色部落叫板阳光部落
[15]杨青丽. 私募基金将给投资者更多的投资机会. www.158china.com，2000
[16]冯静. 私募基金若干法律问题探析. 见：顾功耘，1. 公司法律评论. 上海人民出版社，2001. 119-135
[17]大和金融投资信托委托公司商品企画部. 日本的证券投资基金——理论与实务，姚力译. 北京：经济日报出版社，1996.
[18]珍A.坎特律师，赵日耀律师. 美国投资基金管理中的几点问题. 2001博鳌投资基金立法国际研讨会会议材料，2001年12月
[19]周小明. 投资基金法律问题研究——以信托法原理为中心展开. 研究与动态，1994，36
[20]孙建冬，郭静，张毅. 基金与金融动荡. 北京：经济管理出版社，2001
[21]梁云祥，陶涛. 对冲基金的神化及其破灭. 北京：新华出版社，1999
[22]章早立. 私募基金的运作与监管问题研究.广发研究，2001，10：26－33
[23]程翼. 对冲基金. 北京：中华工商联合出版社，2001
[24]中信证券－申银万国证券联合课题组. 非公募资产管理模式前景. 中国证券报，2001年1月12日
[25]杨志华. 证券法律制度研究. 北京：中国政法大学出版社，1995
[26]谢怀栻. 票据法概论. 北京：法律出版社，1990. 2－4
[27]王宏. 美国证券交易法律. 北京：法律出版社，1999
[28]于绪刚. 美国私募发行制度研究. 见吴志攀，白建军. 证券市场与法律，2001
[29]吴志攀. 从“证券”的定义看监管制度设计. 见吴志攀，白建军. 证券市场与法律，2001
[30]王泽鉴. 民法总则. 北京：中国政法大学出版社，2001
[31]张俊浩. 民法学原理. 北京：中国政法大学出版社，1994
[32]周小明. 中国资产管理市场的主要问题与对策. 金融时报. 2002年02月25日
[33]钟向春，周小明. 信托活动中的主要法律问题与对策. 中国金融，2001，11：31-33
[34]陈春山. 金融投资信托专论. 台湾：五南图书出版公司，1997
[35]蔡概还. 《投资基金法》立法中几点问题的思考. 金融时报. 2001年1月10日
[36]江平，曹冬岩. 论有限合伙. 中国法学，2000，4：93－98
[37]宋永新. 美国非公司型企业法. 北京：社会科学文献出版社，2000年
[38]黄毅、杜要忠. 美国金融服务现代化法案. 北京：中国金融出版社，2000
[39]梁云祥，陶涛编. 对冲基金的神话及其破灭. 北京：新华出版社，1999. 107－109
[40]徐冬根，陈慧谷，潘杰. 美国证券法律与实务. 上海：上海社会科学出版社，1997
[41]欧阳卫民. 中外基金市场与管理法规. 北京：法律出版社，1998
[42]高如星，王敏详. 美国证券法. 北京：法律出版社，2000。
B、中文译著
[43]托宾，戈卢布. 货币、信贷与资本，张杰、陈未译. 大连：东北财经大学出版社，2000
[44]萨缪尔森，诺德豪斯. 经济学，高鸿业总翻译. 北京：中国发展出版社，1992. 92-94
[45]布莱恩.R.柴芬斯. 公司法：理论、结构和运作,林华伟、魏旻译. 北京：法律出版社,2001.233页以下
[46]巴特利特. 创业投资基础(王立国、胡世宏译). 大连：东北财经大学出版社，2001
[47]亨利克斯. 基金帝国——富达敛财的神话，廖慧、史统宇译. 江苏：江苏人民出版社，2000
[48]科里兰. 对冲基金投资指南，陈键译. 北京：经济科学出版社，2000
[49]高夫. 离岸金融，焦津强译. 北京：经济科学出版社，2000. 8-21
[50]拉维尼奥. 对冲基金手册. 北京：中国财政经济出版社，2001
C、英文专著、文章
[51]拉特纳. 证券管理法. 北京：法律出版社，1998. 214－217
[52]IOSCO Technical Committee Working Group on Investment Management. Directory of information authorisation of collective investment schemes (CIS) and related services.
www.iosco.org，September 1997
[53]Sadis&Goldberg LLP. Investment Partnership Seminar. www.hedgefundworld.com, 2000
[54]IMF. Background Note on the Hedge Fund Industry. www.imf.org, 2000
[55]ABA. Concept paper on investment funds.，www.aba.net. 2001
[56]ICI. RE：Private Investment Companies. www.ici.org. 1997
[57]Ron S. Geffner, Esq.，Sadis & Goldberg LLC. Marketing strategies for private investment companies，January 2000
[58]SEC No-Action Letter, Shoreline Fund, L.P. (4/11/94). www.sec.gov
[59]Michael R. Butowsky Rosenman & Colin LLP，Private investment companies: exceptions under sections 3(C)(1) and 3(C)(7) of the Investment Company Act of 1940. www.westlaw.com，October 21, 1999
[60]SEC No-Action Letter, Colony Real.ty Partners 1986 (3/28/88). www.sec.gov
[61]Privately Offered Investment Companies, SEC Release No. IC 22597 (4/3/97) ("Adopting Release"). www.sec.gov
[62]SEC the Division of Investment Management. Protecting investors：half century of the Investment Company Act. www.sec.gov. 1990
[63]Ross E. Kimbarovsky. SECURITIES REGULATION. www.westlaw.com, Spring 1994
[64]SEC Release No.33－4552(1962) . www.sec.gov
[65]Louis Loss. Fundamentals of Securities Regulation. Boston & Toronto：Little,Brown and Company, 1983. 356-363
[66]SEC Release No.33－285(1935) . www.sec.gov
[67]SEC Release No.33－4552(1962). www.sec.gov
[68]SEC release No.6825. www.sec.gov
[69]Ford Lacy, P.C . and Eliot D.Raffkind. Frequently Asked Questions Concerning Investment Limited Partnerships , 1998
[70]IMF. Principle for the supervision of operators of collective investment schemes. www.imf.org, 1997.
D、主要立法文件
[71]Investment Company Law of 1940
[72]Investment Adviser Law of 1940
[73]Securities Law of 1933
[74]Securities Exchange Law of 1934
[75]Rule 146 under the Securities Law of 1933
[76]Regulation D of 1933 Act
[77]Rule 144, Rule 144A under the Securities Law of 1933
[78]17CFR270 Section 270.2a51-1, .2a51-2, .2a51-3, .3c-1, .3c-5 and .3c-6 （rules 2a51-1, 2a51-2, 2a51-3, 3c-1, 3c-5 and 3c-6 under the Investment Company Act of 1940 [15 USC 80a]）。
[79]SEC v. Ralston Purina Co.，346U.S.119(1953)。
SEC v. Fifth Ave., 289 F.Supp. 3(S.D.N.Y.1968)。
SEC v. Sunbeam Gold Mines Co., 95 F.2d 699(C.A.9th Cir. 1938)。
SEC v. Continental Tobacco。
Doran v. Petroleum Management Corp.
Mark v. FSC Securities Corp.
[80]香港单位信托及互惠基金守则
[81]中华人民共和国民法通则
[82]中华人民共和国合同法
[83]中华人民共和国公司法
[84]中华人民共和国证券法
[85]中华人民共和国刑法
[86]中国证券投资基金管理暂行办法
[1]施天涛，余文然. 信托法. 北京：人民法院出版社，1999
[2]朱慈蕴. 公司法人格否认法理研究. 北京：法律出版社，1998
[3]王保树. 中国商事法. 北京：人民法院出版社，2001
[4]马俊驹，余延满. 民法原论. 北京：法律出版社，1998
[5]周小明. 信托制度比较法研究. 北京：法律出版社，1996
[6]张开平. 英美公司董事法律制度研究. 北京：法律出版社，1998
[7]香港证券及期货事务监察委员会（SFC）. 对冲基金的销售咨询文件. www.sfchk.org , 2001
[8]宋立. 创业投资基金:国外经验与中国发展模式，工作研究，2000，3：28-32。
[9]周玉华. 投资信托基金法律应用. 北京：人民法院出版社，2000
[10]张宏宾. 日本最新投资信托法修正对我国证券信托投资管理制度之启示. 台湾：台湾证券交易所网站，2001
[11]李伟奇. 灰色部落叫板阳光部落. 金信证券研究，2001，35：11－29
[12]杨兴君. 中国发展私募基金之我见. 金信证券研究，2001，35：14－23
[13]刘文弟. 私募基金啥样子. www.158china.com，2000
[14]李伟奇. 灰色部落叫板阳光部落
[15]杨青丽. 私募基金将给投资者更多的投资机会. www.158china.com，2000
[16]冯静. 私募基金若干法律问题探析. 见：顾功耘，1. 公司法律评论. 上海人民出版社，2001. 119-135
[17]大和金融投资信托委托公司商品企画部. 日本的证券投资基金——理论与实务，姚力译. 北京：经济日报出版社，1996.
[18]珍A.坎特律师，赵日耀律师. 美国投资基金管理中的几点问题. 2001博鳌投资基金立法国际研讨会会议材料，2001年12月
[19]周小明. 投资基金法律问题研究——以信托法原理为中心展开. 研究与动态，1994，36
[20]孙建冬，郭静，张毅. 基金与金融动荡. 北京：经济管理出版社，2001
[21]梁云祥，陶涛. 对冲基金的神化及其破灭. 北京：新华出版社，1999
[22]章早立. 私募基金的运作与监管问题研究.广发研究，2001，10：26－33
[23]程翼. 对冲基金. 北京：中华工商联合出版社，2001
[24]中信证券－申银万国证券联合课题组. 非公募资产管理模式前景. 中国证券报，2001年1月12日
[25]杨志华. 证券法律制度研究. 北京：中国政法大学出版社，1995
[26]谢怀栻. 票据法概论. 北京：法律出版社，1990. 2－4
[27]王宏. 美国证券交易法律. 北京：法律出版社，1999
[28]于绪刚. 美国私募发行制度研究. 见吴志攀，白建军. 证券市场与法律，2001
[29]吴志攀. 从“证券”的定义看监管制度设计. 见吴志攀，白建军. 证券市场与法律，2001
[30]王泽鉴. 民法总则. 北京：中国政法大学出版社，2001
[31]张俊浩. 民法学原理. 北京：中国政法大学出版社，1994
[32]周小明. 中国资产管理市场的主要问题与对策. 金融时报. 2002年02月25日
[33]钟向春，周小明. 信托活动中的主要法律问题与对策. 中国金融，2001，11：31-33
[34]陈春山. 金融投资信托专论. 台湾：五南图书出版公司，1997
[35]蔡概还. 《投资基金法》立法中几点问题的思考. 金融时报. 2001年1月10日
[36]江平，曹冬岩. 论有限合伙. 中国法学，2000，4：93－98
[37]宋永新. 美国非公司型企业法. 北京：社会科学文献出版社，2000年
[38]黄毅、杜要忠. 美国金融服务现代化法案. 北京：中国金融出版社，2000
[39]梁云祥，陶涛编. 对冲基金的神话及其破灭. 北京：新华出版社，1999. 107－109
[40]徐冬根，陈慧谷，潘杰. 美国证券法律与实务. 上海：上海社会科学出版社，1997
[41]欧阳卫民. 中外基金市场与管理法规. 北京：法律出版社，1998
[42]高如星，王敏详. 美国证券法. 北京：法律出版社，2000。
B、中文译著
[43]托宾，戈卢布. 货币、信贷与资本，张杰、陈未译. 大连：东北财经大学出版社，2000
[44]萨缪尔森，诺德豪斯. 经济学，高鸿业总翻译. 北京：中国发展出版社，1992. 92-94
[45]布莱恩.R.柴芬斯. 公司法：理论、结构和运作,林华伟、魏旻译. 北京：法律出版社,2001.233页以下
[46]巴特利特. 创业投资基础(王立国、胡世宏译). 大连：东北财经大学出版社，2001
[47]亨利克斯. 基金帝国——富达敛财的神话，廖慧、史统宇译. 江苏：江苏人民出版社，2000
[48]科里兰. 对冲基金投资指南，陈键译. 北京：经济科学出版社，2000
[49]高夫. 离岸金融，焦津强译. 北京：经济科学出版社，2000. 8-21
[50]拉维尼奥. 对冲基金手册. 北京：中国财政经济出版社，2001
C、英文专著、文章
[51]拉特纳. 证券管理法. 北京：法律出版社，1998. 214－217
[52]IOSCO Technical Committee Working Group on Investment Management. Directory of information authorisation of collective investment schemes (CIS) and related services.
www.iosco.org，September 1997
[53]Sadis&Goldberg LLP. Investment Partnership Seminar. www.hedgefundworld.com, 2000
[54]IMF. Background Note on the Hedge Fund Industry. www.imf.org, 2000
[55]ABA. Concept paper on investment funds.，www.aba.net. 2001
[56]ICI. RE：Private Investment Companies. www.ici.org. 1997
[57]Ron S. Geffner, Esq.，Sadis & Goldberg LLC. Marketing strategies for private investment companies，January 2000
[58]SEC No-Action Letter, Shoreline Fund, L.P. (4/11/94). www.sec.gov
[59]Michael R. Butowsky Rosenman & Colin LLP，Private investment companies: exceptions under sections 3(C)(1) and 3(C)(7) of the Investment Company Act of 1940. www.westlaw.com，October 21, 1999
[60]SEC No-Action Letter, Colony Real.ty Partners 1986 (3/28/88). www.sec.gov
[61]Privately Offered Investment Companies, SEC Release No. IC 22597 (4/3/97) ("Adopting Release"). www.sec.gov
[62]SEC the Division of Investment Management. Protecting investors：half century of the Investment Company Act. www.sec.gov. 1990
[63]Ross E. Kimbarovsky. SECURITIES REGULATION. www.westlaw.com, Spring 1994
[64]SEC Release No.33－4552(1962) . www.sec.gov
[65]Louis Loss. Fundamentals of Securities Regulation. Boston & Toronto：Little,Brown and Company, 1983. 356-363
[66]SEC Release No.33－285(1935) . www.sec.gov
[67]SEC Release No.33－4552(1962). www.sec.gov
[68]SEC release No.6825. www.sec.gov
[69]Ford Lacy, P.C . and Eliot D.Raffkind. Frequently Asked Questions Concerning Investment Limited Partnerships , 1998
[70]IMF. Principle for the supervision of operators of collective investment schemes. www.imf.org, 1997.
D、主要立法文件
[71]Investment Company Law of 1940
[72]Investment Adviser Law of 1940
[73]Securities Law of 1933
[74]Securities Exchange Law of 1934
[75]Rule 146 under the Securities Law of 1933
[76]Regulation D of 1933 Act
[77]Rule 144, Rule 144A under the Securities Law of 1933
[78]17CFR270 Section 270.2a51-1, .2a51-2, .2a51-3, .3c-1, .3c-5 and .3c-6 （rules 2a51-1, 2a51-2, 2a51-3, 3c-1, 3c-5 and 3c-6 under the Investment Company Act of 1940 [15 USC 80a]）。
[79]SEC v. Ralston Purina Co.，346U.S.119(1953)。
SEC v. Fifth Ave., 289 F.Supp. 3(S.D.N.Y.1968)。
SEC v. Sunbeam Gold Mines Co., 95 F.2d 699(C.A.9th Cir. 1938)。
SEC v. Continental Tobacco。
Doran v. Petroleum Management Corp.
Mark v. FSC Securities Corp.
[80]香港单位信托及互惠基金守则
[81]中华人民共和国民法通则
[82]中华人民共和国合同法
[83]中华人民共和国公司法
[84]中华人民共和国证券法
[85]中华人民共和国刑法
[86]中国证券投资基金管理暂行办法
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