摘要
二板市场的设立对中国证券业来说是一个具有挑战性的课题，NASDAQ 市场对美国经济的推动力举世瞩目，而 NASDAQ 市场最核心的部分是做市商制度，那么，在国内二板市场微观设计中是否引入做市商制度就成为关键问题之一，本文即是针对该问题展开研究。
首先，通过比较两种交易制度的异同和各自的优缺点得出：股本较小;股东人数较少的股票在做市商市场上流动性较高，交易成本较小；而股本规模大，股东人数多的股票在指令驱动市场上流动性较高，交易成本较低。
然后，对世界各国二板市场及其交易机制进行比较研究，得出：当前世界二板市场交易制度的主流趋势是采用做市商制度，越来越多国家的二板市场都应用了做市商制度，尤其是一些业绩比较好的二板市场。
另外，以亚洲新兴的二板市场：香港创业板市场作为案例分析，得出：虽然香港创业板市场并未取得预想的成果，是因为：香港创业板市场结构单一，网络公司比重过大，网络公司业绩差以及香港创业板规模小,容易受到外围市场的影响是香港创业板市场表现不佳的三个主要原因,而不是交易机制的选择问题。
最后，对中国二板市场引入做市商制度的可行性进行论证。论证了在中国这样一个经济转型期内，采用做市商制度会如何提高二板市场运行效率，而且我国目前具备了哪些可以采用做市商制度的前提条件。做市商制度是证券市场交易制度发展的一种趋势，因此提出在国内发展做市商制度的一些建议。
Instauration of second-board market is a challenge task for the securities estate in China. The impetus of NASDAQ market for American economy is focused attention by all countries. The pith of NASDAQ market is market-maker ruler, and then one of the key questions in microcosmic design of second-board market in China is whether introduce market-maker ruler into market. The thesis aims at solving this problem.
Firstly, by comparing the similarities and differences of two deal systems, it elicits: it has higher liquidity and less deal costs in market-maker ruler markets when capital stock is smaller and there are less shareholders in markets, and it has higher liquidity and less deal costs in markets with auction system when capital stock is bigger and there are more shareholders in markets.
Secondly, it analyses different deal systems of second-board markets in all countries and elicits: at present the mainstream of deal system in second-board markets is market-maker ruler. Now more and more countries have adopted market-maker system.
Thirdly, it analyses a case: the growth enterprise market in Hong Kong, one of the rising second-board markets. Three main causes of bad behaviors in growth enterprise market in Hong Kong are singularity of structures in growth enterprise market; big proportion of net companies in growth enterprise market; bad achievements of net companies and small scale of growth enterprise market in Hong Kong.
Finally, it demonstrates the feasibility of introducing market-maker ruler into China’s second-board market. It wouldn’t increase market efficiency if we introduce market-maker ruler into China’s second-board market at once because China’s economy is transferring, market-maker ruler is a trend of deal system in securities markets in the world, so it brings forward some advices of developing market-maker ruler in China.
引文
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