摘要
长期以来，我国国有银行治理结构都缺乏有力的权利制衡机制和激励约束机制，银行治理结构效率低下。随着我国成功入世，以及金融业全面开放的日期日益迫近，强化国有银行公司治理，提升其治理效率显得异常迫切。本文结合银行组织的特殊性，运用资本结构与治理结构理论，通过分析银行资本结构对其治理结构的独特的影响机制，从资本结构的角度来寻求改善国有银行治理结构的基本途径。
本文首先分析了资本结构及其决定机制。莫迪格利安尼和米勒(Modigliani ＆ Milly,1958)在其经典论文《资本结构、公司融资和投资理论》中提出了MM无关性命题，即在完全竞争资本市场等严格假定条件下，企业资本结构的选择与企业价值无关；詹森和麦克林(M.Jenson ＆ W.Meckling)则注意到了企业所有权和经营权分离的现实，并得出结论说，企业最佳的资本结构是使总代理成本最小；在最优点上，股权的边际代理成本等于债权的边际代理成本；罗斯(S.Ross)在非对称信息情况下, 研究了负债融资的必要性：企业负债比例能反映内部人对企业的信心，从而起到向外部投资者传递信息、示意企业优劣的作用；阿洪和博尔顿(P.Aghion ＆ P.Bolton)在契约不完全的前提下，研究了企业控制权在不同融资主体之间相机转移的机制，并指出最优的负债比率就是在该负债水平上导致企业破产时将控制权从股东转移给债权人是最优的。
本文接着对公司治理结构的定义进行梳理，并进一步界定其内涵，强调指出，企业是一系列契约的联结，本质上是一系列要素与资源的组合；而要素与资源总是存在所有者的，因此，企业实际上也体
本文特指工农中建四大国有商业银行
现了参与合作的各要素所有者的利益或者权利关系。由于市场的完全性等原因，企业的各参与者的利益存在相互冲突的一面，因此，协调这种冲突是企业存在的首要前提。治理结构实质上是企业各方参与者之间的一种关于剩余索取权与剩余控制权的权利配置结构，是一种利益冲突的协调机制。因此，治理结构逻辑地包含这样的意思：基于企业的要素界定企业治理结构的参与者；并基于要素的特征界定参与者的地位和权利制衡关系；当参与者之间的利益冲突不可避免时，公司治理倾向于维护谁的利益等等。
通过归纳对比，我们发现了资本结构与公司治理结构之间的关系，并进一步分析资本结构的公司治理效应，为银行资本结构的公司治理效应分析做了理论框架上的准备。
尽管现代企业资本结构与公司治理结构理论的研究成果颇为丰富，得出的结论也具有一般性，但其在商业银行等金融机构的适用性却是一个值得认真思考的问题。本文考察了银行业在资本结构与治理结构方面的特殊性。笔者首先从银行资本的功能的角度对其进行了界定，将资本从传统的所有者权益扩展到债权，并区分了两种债权形式；笔者进一步关注了银行资本结构的特殊性。商业银行是一个参与支付系统活动并使资金从盈余主体向短缺主体流动的金融中介机构，在经济体系中从事期限转换、为存款人提供流动性保险，以及进行信息生产、代为监督借款人等经营活动，履行着货币创造、支付与清算中介等重要职能。银行相对一般性公司企业的特殊性就在于其资产和负债本身的特殊性，这些特殊性表现为，其一，银行资本具有高杠杆能力。其二，银行的负债是硬约束的，即不仅是一定要偿还的，而且还有可能提前偿还；同时，银行贷款资产的价值高度依赖于银行经营者的私人信息，而且还要承担系统风险。其三，银行主要的债权人是分散的、信息不灵的、爱好搭便车的小储蓄者，其对银行直接的干预行为是由其代表行使的。基于银行资本结构的这些特殊性，本文指出，银行资本结构的公司治理效应体现在，其一，银行资本结构潜伏巨大的股东道德风险与逆向选择；其二，银行资本结构使银行风险制造者与风险承担者不匹配；其三，银行资本结构要求银行治理结构强调保护债权
人利益。银行资本结构对其股东、债权人以及经营者的行为选择产生影响，并进一步影响银行的风险与市场绩效。
理论研究的意义在于解释现象与指导现实。本文结合企业资本结构与治理结构理论分析了银行资本结构对治理结构的独特影响机制之后，接着展开了对我国国有银行资本结构与治理结构的现实考察。从国有银行资本结构与治理结构的现状来看，我国国有银行资本结构不合理几乎是人所共知的事实，其主要表现为：其一，权益资本和债务资本之间的结构不合理，资本来源几乎是100%的国家股权；其次是权益资本内部，产权主体单一，即单一的国家所有制，没有形成多元化的股权结构；再次是债务资本缺乏，附属资本几乎为零，没有诸如存款保险机构这样的大债权人参与银行的治理结构；这些缺陷已经直接或者间接地导致了如下一些公司治理问题。其一，国有股东一股独大，缺乏制衡，其冒险倾向与行动已经严重侵害了债权人的利益。其二，经营者缺乏充分的激励与约束，道德风险盛行，内部人控制问题严重。其三，债权人代表失位，对国有银行采取的近乎放纵的宽容政策已经侵害了小存款人的利益，并加大了银行体系的风险。因此，有必要通过完善国有银行的资本结构来改善其公司治理结构。通过调整国有银行资本结构，改变各参与人的?
China has been in a long term undergoing a quasi-administrative bank governance model under which there is no check and balance of power and no incentives and constraints mechanism; and its efficiency is relatively low. As China has successfully entered WTO and the timetable to open up the financial industry is impendent, it is imperative to enforce the corporate governance of commercial banks and to increase its efficiency. This paper is with a view to the unique features of banking organizations and further explores the basic clue of a better way to improve the corporate governance structure of state-owned banks from the angle of how to perfect the capital structure. The author uses his basic analysis approaches of the enterprise structure and capital structure theories to study the unique impact mechanism of the bank capital structure on bank governance structure, in connection to China’s financial system in a transitional economic environment.
In the first place, the author studies the capital structure and its determination mechanism. In their 1958 paper “The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment”, Franco Modigliani and Merton Miller brought up the theorem of irrelevance of capital structure, that is under the strictest assumption such as a complete competition capital market the selection of the capital structure in an enterprise is irrelevant to the enterprise value. M.Jenson and W.Meckling noticed the separation of ownership and control and they drew a conclusion that the optimum capital structure in an enterprise is a structure which makes the agency cost down to a minimum where the marginal agency costs of equities equals to that of bonds. Under an
information asymmetry assumption, S.Ross studied the necessity of liability financing. He discovered that the liability ratio may reflect inside people’s confidence in their enterprise which may deliver information about the enterprise performance to outside people. With the incomplete contract assumption, P.Aghion and P.Bolton studied the discretionary transmission mechanism under which the optimum liability ratio is a liability level that causes an enterprise to go bankrupt and brings about the optimum control transmission from shareholders to creditors.
Although the modern capital structure theory has advanced significantly and its conclusions are also of generality, its applicability in financial institutions such as commercial banks is still a question worthy of an in-depth consideration. This thesis then investigates the unique features of the capital structure and the governance structure in banking industry. Commercial banks are financial intermediaries that transfer funds from lenders to borrowers through the payment system. In the economic system, they are engaged in assets term transformation, provide liquidity for depositors, produce necessary information, and supervise borrowers’ behaviors, etc. In addition, they have important functions such as money creation, payment and clearing. In contrast to that of common companies, the unique features of banks lie in their assets and liabilities. Firstly, the bank capital has a high leverage capacity. Secondly, The bank liabilities have a hard constraint. That is to say, banks need not only just pay up, but also repay in advance probably. Meanwhile, the value of bank loan assets highly depends on the inside managers’ private information and banks also bear certain systematic risks. Thirdly, the main creditors are dispersed small depositors who are likely to be free riders and have no timely information. They have their agents directly intervene banks’ operation on behalf of themselves. These unique features certainly have impact on the behavior selections of shareholders, creditors and managers. As a result it further affects the market value of banks,
This thesis investigates the current situation of the capital structure and governance structure of China’s state-owned banks. It reaches a conclusion that the improvement of bank governance structure
引文
1.《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》.2003.10.14
2.《商业银行资本充足率管理办法》.中国银行监督管理委员会.2004.2
3.《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》.中国银行监督管理委员会.2004.12.11
4.陈 郁.所有权、控制权与激励——代理经济学文选.上海人民出版社1998
5.德沃特里庞﹑泰勒尔（石磊 王永钦 译）.银行监管[M].复旦大6出版社2002
6.青木昌彦等编.转轨经济中的公司治理(中文版).中国经济科学出版社1995
7.吴敬琏.现代公司与企业改革[M].天津人民出版社1994
8.张维迎.企业理论与中国企业改革[M].第1版.北京：北京大学出版社1999
9.李维安.公司治理[M].南开大学出版社2000
10.梁能.公司治理结构:中国的实践与美国的经验[Ｍ].北京:中国人民大学出版社2000
11.唐旭主编.金融理论前言课题（第二辑）.中国金融出版社2003
12.连建辉.企业治理:制度演进与实践发展----企业契约型治理的经济学分析(博士论文).西南财经大学2002.12
13.潘敏.资本结构﹑金融契约与公司治理[M].中国金融出版社2002
14.沈艺峰.资本结构理论史.经济科学出版社1999
15.秦国楼.现代金融中介论[M].中国金融出版社2002
16.彭茂吾、康以同等编著.西方银行资本管理.企业管理出版社2003
17.张维迎.公司资本结构的契约理论：一个综述[J].改革.1995.4
18.于良春、鞠源.垄断与竞争：中国银行业的改革与发展[J].经济研究.1999.8
19.焦谨璞.中国银行的市场竞争格局及其制度分析[J].宏观经济研究.2001.6
20.林毅夫、李永军.中小金融机构发展与中小企业融资[J].经济研究.2001.1
21.刘伟、黄桂田.中国银行业改革的侧重点：产权结构还是市场结构[J].经济研究.2002.8
22.张杰.中国国有银行的资本谜团[J].经济研究2003.1
23.李维安、曹廷求.商业银行公司治理：理论模式与我国的选择[J].南开学报(哲学社会科学版) .2003.1
24.刘军、熊义杰.现代企业资本结构的治理效应探析[J].现代管理科学2003.6
25.宋泓均、朱楚珠.国有商业银行的公司化治理[J].金融研究2003.2
26.方红星.资本结构理论演进、评述与思考[J].财经问题研究2003.7
27.王元龙.中国国有商业银行股份制改革研究[Ｊ].金融研究2001.1
28.徐振东.论国有商业银行的有效公司治理[Ｊ].国际金融研究.2001.10
29.王自力.国有独资商业银行充实资本金的可行性研究[Ｊ].金融研究2001.11
30.张旭阳.改进银行业的公司治理结构—国际银行业的实践及对我国银行业的启示[Ｊ].国际金融研究2001.4
31.姜彦福、杨军.银行治理结构内涵与国有商业银行改革[J].投资研究2003.5
32.杨军、姜彦福.国有商业银行改革的关键:完善银行治理结构.清华大学学报(哲学社会科学版)[J].2003.3
33.刘海虹、郑喻.国有商业银行治理结构缺陷及改进[J].财贸研究2002.10
34.王延科、张旭阳.商业银行的治理结构及其改革问题研究[J].财贸研究2002.1
35.秦国楼.以“合格的境外金融机构“重塑国有银行的治理结构[J].金融论坛 2003.7
36.宋玮.商业银行治理模式的国际比较研究[J].成人高教学刊.2003.2
37.方明、喻红阳.商业银行治理结构模式比较及其启示意义探讨[J].
武汉交通管理干部学院学报.2003.1
38.陈志昂.强化监管：以监管促进国有商业银行治理—兼评国有商业银行改制上市[J].商业经济与管理.2004.1
39.吴建光.国有商业银行的治理结构优化与机构布局调整[J].城市金融论坛.1998.8
40.刘汉名、刘锦.资本结构、公司治理与国企改革[J].经济研究.2001.10
41.邹薇、钱雪松.资本结构理论与经济发展：文献述评[J].经济评论.2003.5
42.黄运成.股份公司产权结构与法人治理结构[J].财贸经济.1996.11
43.连建辉.资本结构与企业控制权争夺[J].财经研究.2002.1
44.郭竞成、姚先国.市场结构还是治理结构?---两种银行改革思路之检讨和中国实证.国际金融研究.2004.2
45.罗得志.中国银行制度变迁的综述.中国金融研究中心网页
46.连建辉.商业银行治理：一个新的解释框架----商业银行“契约型”治理的经济学分析[J].金融研究.2004.1
47.李辉富.国有银行充实资本金的组合融资策略.金融理论与实践.2004.1
48.李辉富.银行融资结构的公司治理效应分析[J].当代银行家.2004.3
49.马方业.解读《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》.证券日报2003.12.12
50.张江湖.国有银行谋变.中国科技财富[J].2004.1